9.25今日白糖价格行情走势：原糖下跌郑糖短期维持震荡

白糖：印度或提高出口补贴，四季度内外盘走势偏弱

三季度原糖前后走势分化明显，ICE糖11号10月合约从7月2日高位12.24美分/磅落下，跌破十年新低，至8月22日低点9.91美分/磅，随后反弹至9月13日高点11.80美分/磅。前一阶段印度甘蔗播种进度加快、泰国出口超预期增大、土耳其风波牵连巴西雷亚尔贬值，盘面下跌主要反应的是预期国际糖市进一步供给过剩;后一阶段，巴西中南部糖产量减产程度不断扩大、欧盟甜菜主产区持续高温、印度出口不及预期，主要反映国际糖市供给预期边际下调。国内三季度走势与原糖差别较大，白糖指数基本处于4790-5120元/吨区间内震荡，主要由于7月广西销糖量超预期回暖、原糖反弹、“山竹”来袭等因素交织。相较于三季度原糖主要反应的是巴西、欧盟减产的预期，以及印度出口疲软的预期，四季度关注的焦点将发生改变，一方面，巴西、欧盟减产情况继续恶化的可能性较小，预计不再对四季度原糖走势产生显著影响，另一方面，我们认为印度2018/19榨季甘蔗乙醇增产量存在上限，而甘蔗糖可能超预期增产，同时印度政府提高出口补贴的政策一旦落地，将推升市场对印度出口增大的预期，因此，印度2018/19榨季增产以及预期出口情况好转将导致四季度原糖走势偏弱。国内方面，“山竹”过后甘蔗主产区轻度倒伏，对单产影响较小，甚至充沛的雨水可能有利于单产提高，内蒙甜菜大幅增加，2018/19榨季国内增产基本成定局，同时在国际食糖价格继续下跌的预期下，内外食糖价差拉大，预计进口数量较前期增加，同时，如果2018/19榨季甘蔗首付价于四季度发布，若首付价低于预期，郑糖重心将下移。预计郑糖四季度前期震荡，后期将下行。

策略建议：若内外价差持续拉大，可考虑在跌破前期震荡低点后做空1901合约。若四季度发布2018/19甘蔗首付价且价格低于预期，可考虑反套1-9合约。

策略风险：政策风险、天气风险、汇率风险

观点：现货平稳，原糖下跌，郑糖短期维持震荡

信息分析：

(1)节前最后一个交易日，郑糖小幅震荡，成交量小幅下降，持仓量减少 1.4 万手，主力合约全天下跌 0.10%。节日期间，外盘原糖有所下跌。

(2)金融快报报道称，由于预计印度 2018/19 榨季甘蔗丰产，西印度糖厂协会(WISMA)要求政府在新榨季前两个月强制明令马邦所有糖厂生产原糖以克服白糖过剩难题。为鼓励原糖出口，除了前两个月强制生产原糖外，政府还应该给予 100 卢比/吨的生产补贴。

(3)澳大利亚农业资源经济科学局公布的 9 月份季度报告中，澳大利亚18/19 榨季甘蔗种植面积预估维持 38.5 万公顷，同比增长 1.3%;甘蔗产量预估略上调 25.9 万吨至 3420 万吨，同比提高 2.1%;单产预估上调 0.6 吨/公顷至 88.8 吨/公顷;糖产量预估上调 17 万吨至 500 万吨，同比提高 6.4%;出口量预估上调 14.2 万吨至 400.5 万吨，同比增长 4.2%。

逻辑：从中糖协公布的 8 产销数据来看，全国销售数据和地方数据差异较大，我们认为，糖厂库存或高于中糖协数据。短期来看，郑糖受增产及新榨季甘蔗收购价下调预期影响下，压力较大;后期糖价能否企稳，很大程度上要看后期的销售情况，但新榨季开榨在即，预计新旧榨季能顺利交替。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击走私力度加强，山竹对甘蔗的影响不及预期，郑糖短期或重回震荡。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

【重要资讯】

1.法国农业部预计糖用甜菜作物产量将较上年减少11%，至4,110万吨。甜菜种植户组织CGB表示，法囯于上周展开收割，单产下降将导致糖产量降至约550万吨，低于2017/18年度的600万吨。

2.英国糖业上周在最新的报告中称，英国糖用甜菜的收割预计从9月26日开始，糖产量料大幅减少，因春季播种期降雨推迟且夏季异常干燥。英国上一年度糖产量为137万吨。

3.8月白糖进口15万吨，同比下降24.4%。

【交易策略】

1.单边：SR1901短期区间震荡，短线投资者观望，中长期保持空头思路，长线投资者等待远月布空机会。

2.套利：关注白糖15正套。

3.期权：卖出看涨期权。

郑糖弱势震荡，建议短线操作

国内盘面：2018年9月20日白糖主力1901合约震荡收涨，开盘4935元/吨，收盘4935元/吨，较前一交易日结算价涨27元/吨或0.55%，成交量46.96万手、持仓量43.81万手。

外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖周四震荡收跌，原糖主力3月合约收盘较前一交易日收盘价跌每磅0.03分或0.26%，报每磅11.64美分。

基本面消息：

1.1-7月我国累计进口糖163万吨，按照全年进口量280万吨计算，接下来五个月每个月平均进口量在23万吨以上。综上所述，8月份我国进口糖数量或维持高位，达20-30万吨，去年同期进口量为20万吨，上个月为25万吨。

2.据悉，佰惠生商都糖厂9月20日开榨，成为2018/19榨季内蒙古第一家开榨的糖厂，同时拉开了2018/19榨季全国榨季生产的序幕。2018/19榨季内蒙古首家糖厂的开榨时间同比提前五天，主要原因是原料产量预计较多。

3.因印度糖库存增加5-10%，有报道称印度政府可能考虑通过鼓励海外销售的方式使糖厂在2018/19年度出口500万吨糖。消息人士称，政府可能上调2018/19年度糖的最低售价至每吨32000卢比，高于当前年度的29000卢比。

4.据印度媒体报道，政府原定于本周三讨论的向蔗农提供产量援助以及向食糖出口企业提供运输补贴的计划或延迟至下周开展。食品部提议在2018 -19(10 - 9月)销售年度大幅增加对蔗农的生产援助，至138.8卢比每吨(目前为55卢比)。

现货方面：9月20日下午盘面继续小幅收涨。主产区现货报价维持不变，总体成交一般偏好，具体情况如下：广西：南宁中间商站台暂无报价;仓库报价5120-5190元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团站台暂无报价;厂仓报价5080-5210元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5190元/吨;仓库报价5190元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团站台报价5170-5190元/吨， 报价不变，成交一般。来宾中间商仓库报价5140-5190元/吨，报价不变，成交一般。钦州中间商仓库暂无报价。贵港中间商仓库报价5180-5200元/吨，报价不变，成交一般。云南：昆明中间商报价5000-5060元/吨;大理中间商报价4980-5020元/吨;祥云中间商报价5000-5020元/吨，报价不变，成交一般。集团昆明报价5000-5040元/吨，报价不变，成交一般。广东：湛江中间商报价5050-5100元/吨，报价不变，成交一般。新疆：乌鲁木齐中间商报价5150-5250元/吨，报价不变，成交一般。

观点总结：目前国内供应相对宽松、消费不旺及原糖长期低位徘徊等因素对国内糖市形成较大压力，进一步关注消费数据。9月20日SR901震荡收涨0.55%。新榨季全球供应过剩量预期对原糖构成的压力持在，洲际交易所(ICE)原糖主力周四震荡收跌0.26%。进一步关注外盘走势及国内消息，目前市场维持震荡格局的可能性较大。操作上，空单可逢低减持，谨慎做多，区间短线操作为主。

原糖大跌 郑糖维持震荡

巴西货币雷亚尔走软，原糖再度大幅下跌。3月原糖价格下跌0.45美分，跌幅为3.6%。雷亚尔走弱令市场承压，另外印度2018/19年度出口预期增强也利空市场。关注本周印度政府讨论结果。国内郑糖上方承压。不过8月进口数据低于预期，短期对市场有提振作用。甜菜糖压榨已经开始，密切跟踪生产情况。短期上下空间有限，操作上建议郑糖短线交易为主。

洲际交易所(ICE)纽约原糖期货周一下跌逾4%，逼近一个月低位，受压于巴西雷亚尔疲弱和担心潜在的印度出口。 10月原糖期货收跌4.2%，报每磅10.38美分，此前跌至8月29日来最低10.27美分。巴西雷亚尔兑美元下跌，增添了市场压力，因作为全球最大的生产国，巴西雷亚尔疲弱将鼓励更多生产商卖出。福四通新加坡商品经纪商Darren Stetzel称，市场受巴西货币强劲打压， 且有消息称昨日印度召开的有关出口 500 万吨糖的会议 无果;预期糖价将再度下滑。预计糖价仍在 5000 附近震荡。

原糖价格周一增仓回落，主要受制于印度出口预期的增加，叠加上巴西货币雷亚尔的疲软。从盘面上原糖价格在 10-12 美分的筑底过程仍需反复。市场关注点在于，新榨季各主场国产量的预期，及印度增产能否是幅度是否如预期大。中国市场周五夜盘因假日休市，从市场基本面来看，价格低位的横盘行情仍未结束，台风对南方产区的产量影响目前来看有限，还不足以推动市场回升行情，关注 10 月后的市场估产。本周五后，将进入国庆小长假，已有持仓需留意提保风险。价格波动方向暂不明晰，新单不建议入场交易。操作上，4850-5200 区间操作，新仓观望。期权持有看涨多头或组合多头。

ICE 原糖重挫 4%，受巴西雷亚尔疲弱和印度出口担心。广西南宁仓库报价 5130-5190 元/吨;厂仓报价 5100-5210 元/吨。短期关注进口数据公布的情况。郑糖节前振荡整理，期价呈现偏弱振荡态势，短线在外盘大跌带动下有下探前低支撑的可能，操作上可短空介入，不宜过分杀跌。