9.25今日燃料油价格行情走势：库存低位叠加需求坚挺燃油期价延续偏强震荡

四季度新加坡市场或再度趋紧

进入九月份，随着夏天高温的离去，中东地区(特别是沙特)燃料油直烧发电的需求逐渐减少，对欧洲燃料油的购买有所放缓。而新加坡市场经历夏天供应的紧张后，燃料油地区价格处在相对高位，因此在东西套利窗口打开的情况下，欧洲地区的燃料油更多地转而流向新加坡。此外，中东地区与印度近期也是供应增加的重要来源。随着供应的增加，新加坡燃料油市场在进入九月初有所转弱，现货升水、近月月差均从此前的高位回落。然而，供应增加的趋势可能并不会持续太久，进入到第四季度，欧洲的炼厂检修将使得燃料油的供应大幅收紧，市场预计俄罗斯的燃料油产量与出口量仍会持续(同比)下滑，而欧洲地区的炼厂装置升级也将陆续上线，这些都将对流向新加坡的套利船货产生压制，从而使新加坡市场未来的供应承压。在这种预期之下，新加坡市场结构得到重新稳固，现货升水、近月月差脱离了此前的下降趋势，并开始缓慢回升。就燃料油远期曲线而言，虽然相较七八月份略有平缓，但依然维持着相对较强的backwardation结构，这种backwardation结构也在一定程度上抑制了东西套利船货的经济性。

此外，我们认为近期困扰新加坡市场的船燃污染问题的影响正在逐步缓解，船燃需求会渐渐恢复到正轨。对于新加坡市场未来一个季度的需求，从近几年的船供油数据来看，第四季度是新加坡船燃消费的一个平季。更具体地来说，10月份的船燃消费相对较弱，而在11月与12月的需求更为旺盛。而根据Energy Aspect的估计，新加坡10月、11月、12月的燃料油需求分别为79.3万桶/天、87.7万桶/天与83.4万桶/天，整体趋势也与以往的季节性相符合。而平均下来，整个第四季度的需求约为83.4万桶/天，与第三季度84万桶/天的需求基本持平。

库存方面，进入到第四季度，由于欧洲地区的自身供应减少，加之沙特有可能在未来重新加大对燃料油的采购力度，西北欧市场大概率会继续收紧，并开始逐步去库存。而新加坡市场(亚洲)作为燃料油的净流入地区，将被动地因为欧洲供应减少而收紧，并将有很大可能继续保持强backwardation的期限结构，从而进一步降低贸易商的储存意愿。因此，我们认为从当前来看，新加坡燃料油累库的驱动力不足，库存在短期可能会出现回升，但四季度的整体趋势应该还是停留在一个相对较低的水平。

本文最后将对SHFE FU上市两个多月以来的运行情况进行一个回顾，并特别考察其价格走势与其他市场的关联性。最终通过对相关系数的计算，我们发现在FU上市以后的这段时间，其价格走势与国内原油期货的相关性最强，而与新加坡燃料油市场以及上期所沥青期货的关联性相对较弱。当然，由于上期所燃料油期货上市到现在不过才两个多月，距离其首次交割还有三个多月，因此现在所看到的期货合约的走势也许并不能完全反映其内在的价值变动。

行情综述:本周燃料油处于震荡上扬，周涨幅为1.8%，从整体趋势来看，仍属于震荡格局。燃油上涨主要是受到成本端原油影响，利好消息主要是EIA库存大降影响，沙特暗示80美元油价是比较合适的，美元指数下降以及美国页岩油产量放缓等因素。但中美贸易战导致未来需求可能减弱，波罗的海干散货指数仍处于下降趋势之中，燃油涨幅受限。

原油情况: 本周油价整体呈现先稳后涨走势，且涨幅较大。从消息面来看，依然是前期美国针对伊朗制裁加剧后的市场反应，目前伊朗的原油出口量已经下降三分之一，这加剧了油市供应端紧张的局势。加之美国原油库存持续下降，共同推动油价蓄力上涨。但中美贸易纠纷恶化，互征关税后令市场担忧未来的石油需求将会下降，这限制了油价的涨幅。

燃料油情况：本周新加坡高硫380CST燃料油现货均价为445.23美元/吨，较上周均价433.42美元/吨，涨11.81美元/吨，涨幅为2.72%。新加坡国际企业发展局(IES)公布的最新数据显示，截止 2018 年 8 月 29 日的一周内，新加坡燃料油商业库存下降至 15288千吨，环比上周下降655千吨，较去年同期下降37.8%。

操作策略：市场预期本月底OPEC增产可能不及预期，美国原油由于出口持续增加而导致EIA库存连续下降，对原油价格支撑力度较强。中美贸易战已正式互加关税，未来全球贸易需求会因此减小，此外波罗的海干散货指数仍未有止跌企稳迹象，虽然原油端有一定的支撑力度，但贸易战影响可能会造成更大的利空作用，短期内建议可以做多原油，做空燃油操作。

风险点：美国页岩油地区管道运输能力逐渐增强导致原油出口增多，波罗的海干散货指数下跌导致船用燃油需求下降，新加坡燃料油库存增加，新加坡套利货增多。

燃料油 ： 原油大涨利多燃料油 ， 继续 关注两地月差背离

9.21 日，燃料油 1901 合约收盘价 3171 元/吨，1905 合约 3111 元/吨，1901-1905 价差 60 元/吨，环比上一日上涨 4 元/吨，舟山 9.21 现货价格 486 美元/吨，环比下降 2 美元/吨。9.19 日新加坡燃料油出口量 65.4 万吨，进口量 123.2 万吨，净进口量 57.8 万吨，环比上周下降 71.2 万吨，新加坡燃料油库存 15288 千桶，环比上周下降 4%，同比去年下降 37%;ARA 地区燃料油库存1138 千吨，环比上周下降 11%，同比去年上涨 3%。新加坡出口到中国 13.8 万吨，环比上周上涨 9.1 万吨。21 日新加坡纸货 1812 与 1901 的不含现货贴水的套利空间为-53.9 元/吨，环比上一日下降 14.9 元/吨。

逻辑： 周一中秋节休市，原油大涨，燃料油端供应偏紧基本面利多现货上涨，预计周一燃料油价格或有跳空出现。9.19 当周公布的新加坡燃料油库存由于净进口量下降而下降，未来供应紧张的局面初步显现，19 日当周新加坡出口至中国的燃料油仍处在高位，能够解释上周为何 Fu 盘面偏弱，舟山现货价格昨日大幅上调，或意味着 9 月最后一周会出现燃料油供应紧张的局面，继续关注国内裂解价差以及 1901-1905 价差的修复。

操作策略： 多 Fu1901-1905

风险因素 ：上行风险：原油大幅上涨;下行风险：新加坡到港船货增加

前一交易日燃油主力合约FU1901小幅收跌-0.69%，因原油价格攀升，近月380cst燃油较Brent裂解价差下跌至-11.45美元/吨。新加坡380cst燃油纸货月差为4.50美元/吨，相对于上周最低点3美元/吨，涨幅约为1.50美元/吨，且月差有不断走扩的趋势，表明市场对燃料油行情的乐观情绪在转暖。上周新加坡燃料油商业库存下降至 1594.3万吨，环比上周下降12.5万吨，较去年同期下降38%。目前，燃料油库存处于历史同期低位，但炼厂升级维护使得燃料油产量下降，同时需求维持坚挺，短期内燃料油库存仍将维持低位，对燃料油形成支撑，重点关注船燃市场需求程度以及贸易战对全球贸易活动的影响，燃料油价或延续震荡偏强的走势，建议短期内保持观望。

欧佩克消息利好 新加坡现货上涨

周一，新加坡380 MOPS 9月24日466.96美元/吨，较9月21日上涨6.75美元/吨，新加坡380高硫燃料油现货升贴水上升至5.4美元/吨。9月23日欧佩克在阿尔及利亚召开会议决定暂时不增产或将进一步推高油价。在西北欧和中东主要燃料油供应国在第四季度增加燃料油出口季节性规律下，倘若东西价差维持现在的高位和船燃现货消费维持现状，新加坡燃料油将面临库存压力，除非出口至东北亚地区量显著增加。操作建议: 维持观望。