9.25今日煤炭价格行情走势：钢焦博弈延续焦价高位震荡

四季度焦炭将呈现先紧后松的格局

行情回顾：三季度以来煤焦期货均经过大幅上涨后快速回落的倒V走势。其中，焦炭期货创出历史新高，现货也经过六轮提涨至年内高位，但8月下旬后，市场分歧严重，贸易商出货积极，加之环保限产力度不及预期，焦炭盘面大幅回落，修正超额预期，截至21日，焦炭盘面基本平水与现货。此轮“过山车”走势主要因素在于焦炭库存长期维持低位，贸易商囤货惜售进一步加剧焦炭供给紧张局面，推动焦价快速上涨。焦煤方面，山西等地区大规模的煤矿以及洗煤厂的停限产同样激化了供需矛盾，且环保超低排放标准又使得焦煤的品种溢价加剧，低硫资源受到市场疯抢，价格大幅上涨。目前，焦炭期货已修正超额预期，盘面筑底完成，随着成材再次走强，焦价或将再次发力。

后市展望：三季度环保限产呈先严后松格局。焦炭方面，经过对前期超额预期修正后，盘面价格止跌企稳，筑底完成，预期现货完成第三轮提降后企稳。四季度进入采暖错峰限产，官方明确禁止“一刀切”现象发生，达到环保标准的钢厂及焦化厂将不予限产，环保预期稍显不足，焦炭需求得到保证。近期环保逐渐放开，焦企开工小幅回升，库存虽有所回升但部分钢厂复产，对焦炭有一定程度的刚性需求，上周焦炭库存再次大幅下降。另一方面，随焦价大幅下滑，投机需求减少，港口库存快速下滑，库存结构改善，为焦价再次上攻提供动力。进入采暖季，再次面临焦化行业限产，但短期焦炭库存低位仍对焦价有所支撑;而长期来看，焦价依附成材走势，需密切关注下游成材走势，在钢价强势前提下，焦价将维持震荡偏强格局。

四季度策略：焦炭有望呈现先涨后跌的走势，成材的上涨时间和高度决定焦炭整体价格走势。焦煤：现货焦煤有望保持相对强势，但高度受焦化限产制约，高度有限。套利方面：无。

风险点：中美贸易战升级引发系统性风险，汾渭平原蓝天保卫战环保检查力度，唐山限产力度放松，下游成材需求增长不及预期。

双焦供需改善 等待盘面反弹

9 月 17-23 日当周， 价格方面主流地区首轮下调 100 元/吨已全部执行，近日山西、河北部分钢厂提出第二轮下调 100 元/吨，已有部分焦企同意下调。目前整体市场情绪悲观相对改善，下游需求良好、焦企低库存支撑下，焦企对后市焦炭价格信心充足，部分焦企认为焦炭后市具备反弹基础，需等待时机;库存方面整体焦企焦炭库存仍处较低水平，焦企订单、发运基本正常，临汾地区由于第二批钢厂开始执行限产，地销压力依旧较大，甚有个别低价成交，短期恐难缓解;原料方面炼焦煤价格涨跌互现，山西低硫主焦前期上涨幅度较大，焦炭转弱后低硫主焦煤价格也有下滑 30 元/吨左右，柳林地区由于煤矿、洗煤厂关停问题，中、高硫主焦煤相对紧俏，近期价格小幅补涨 50 元/吨，预计低硫主焦煤或继续走弱，其他煤种相对稳定。

宏观与行业因素

1.财政部：2018 年 1-7 月国有企业营业收入同比增长 10.2%

2.内蒙古：到 2020 年底煤炭占能源消费总量比重降低到 79%

3.1-7 月山西规上原煤产量 49773.3 万吨 同比增长 0.7%

观点建议：供需改善之下，双焦偏多操作。

焦炭观点：现货提降持续进行，期货价格震荡上涨

(1)9 月 21 日，山西吕梁准一级焦 2370 元/吨(-)，山东日照准一级焦 2450 元/吨(-)，河北唐山准一级焦 2600 元/吨(-)，天津港准一级焦 2575 元/吨(-)。

(2)9 月 21 日，01 期货贴水现货(天津准一)190.5 元。

(3)近日，河南省人民政府印发《河南省污染防治攻坚战三年行动计划(2018—2020 年)》，提出加大独立焦化企业淘汰力度,京津冀传输通道城市实施“以钢定焦”,力争 2020 年炼焦产能与钢铁产能比达到 0.4 左右，2019 年年底前,全省焦化行业力争完成超低排放改造。

逻辑：焦炭价格仍处于较高位，钢厂对高位焦价的抵触情绪不减;第二轮提降逐步落地中，焦钢博弈依旧，钢企较为强势，焦企心态转弱;部分地区环保限产减弱，焦炉开工率继续回升;焦企出货情况尚可，库存处于较低位;钢企库存适中，采暖季将至，控制采购、压价意愿较强;港口库存回落明显，贸易商出货意愿强，报价下跌;预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行，期货方面，受限产预期提振，01 合约震荡上涨，预计期价短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大(上行风险);复产压力增强，下游需求持续走弱(下行风险)

焦煤观点：现货市场价格偏稳，期货价格维持震荡

(1)9 月 21 日，柳林低硫主焦价格 1590 元/吨(-)，柳林高硫主焦价格 1160 元/吨(-)，澳洲峰景矿主焦价格 216 美元/吨(-2)。

(2)9 月 21 日，01 期货贴水现货(澳煤中挥发)300.5 元。

(3)近日，山西晋中地区部分高硫焦煤价格上涨 50 元/吨，累计涨幅 100 元/吨。

逻辑： 山西部分煤矿停产、洗煤厂受环保关停的影响仍在，致使焦煤供应结构性偏紧;煤矿库存较低，支撑焦煤价格;澳洲港口检修，部分煤船滞港，蒙煤通关情况改善;下游焦企环保限产减弱，开工率继续回升，焦煤需求保持平稳，但焦炭价格下跌，焦企采购积极性减弱，部分煤矿施行量价优惠政策;预计焦煤现货价格短期以偏稳为主。期货方面，焦煤 01 合约维持震荡，预计短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩 (下行风险)。

焦炭：港口2550-2600元/吨，第二轮调降启动。现货回落，期价企稳上行，关注期价领先性。限产禁止“一刀切”，市场预期转弱，后期力度将取决于天气污染程度;短期高利润下开工上行，限产力度分化;焦企库存再度回落，钢厂库存微降，库存低位仍有支撑;港口库存持续下滑释放风险。短期放量上行，上方阻力2400。操作建议：等待做多。

焦煤：混煤1350元/吨，澳洲1543元/吨。短期现货结构性分化，盘面跟随焦炭。受限洗煤供给部分恢复，低硫下行，高硫补涨;下游高利润节前采购仍较好，环保预期变化，需求抑制有所修正，中长期仍有压制。煤矿库存低位，下游库存中性偏高。澳煤回落，蒙煤偏松持稳。操作建议：观望。

钢焦博弈延续，焦价高位震荡

焦炭：目前吨焦利润较好，各地焦化厂开工积极，使得焦炉开工率继续稳步提升，据 Mysteel 数据，上周全国焦炉开工率上升 0.67 个百分点至 76.85%，焦炭供应边际有所增加。并且，下游部分钢厂将提前进行采暖季限产，焦炭需求或将有所减少。焦炭供需结构边际转弱对其价格形成一定压力。不过，考虑到目前多数焦企零库存或维持低位，使得焦企挺价意愿较强，第二轮降价缓慢执行中。加之贸易商需求尚未出现好转迹象，港口焦炭库存继续下降。整体焦炭库存水平不高，叠加盘面贴水较深，焦炭价格下方支撑较强。综合看，焦价走势偏震荡，建议焦炭 01合约单边暂时观望。

焦煤：受环保检查影响，部分焦煤资源供应偏紧，并且下游钢焦企业开工依旧积极，焦煤刚性需求得到保证，对煤价形成较强支撑。但是，考虑到 10 月份开始，部分钢厂将提前进入采暖季限产状态，焦煤需求边际收缩，再加上采暖季限产政策陆续出台，下游钢焦企业限产压力依旧较大，焦煤需求或将受到一定压制。另外，目前焦企利润有所收缩，通过产业链向上传导，焦煤价格压力亦将有所增强。综合看，焦煤走势偏震荡，建议单边暂观望。

限产利空需求 焦煤弱于焦炭

上周，Mysteel调研全国焦企综合开工率73.13%，周环比继续上升。短期焦炭供应有所补充，钢厂方面反映到货量增加，现货提降采购。上周期货价格在限产预期提振下偏强运行。但现货走弱，基差收窄，需警惕期货价格回落风险，建议短线操作为主。

近期，山西部分地区环保达标煤矿陆续安排生产，短期焦煤供应有所回升。即将进步秋冬季，市场对于焦企限产预期仍存，焦煤走势弱于焦炭，建议短线操作。

消息面上，2018年8月份，陕西省生产原煤5142.92万吨，同比增加226.86万吨，上升4.61%，环比减少474.54万吨，下降8.45%。近期受港口焦炭库存利好，市场情绪有所回暖，但现货提降趋势不改，预计涨势难以延续，今日建议于上方2400附近抛空。焦煤近期走强趋势并不明显，看好震荡格局，建议在1275-1320区间内短线操作。

国内炼焦煤市场持稳运行。随着不同市场煤种的补涨，主流市场焦煤的结构价差逐渐缩小，尤其高硫煤受到资源紧缺影响价格达到历史价格高位，且有个别煤矿依然对后市看涨。山西部分地区低硫资源前期小幅下调，近期下游采购情况无进一步减弱迹象，煤矿对后市价格心态较稳。短期来看，焦市第二轮提降到落地执行还需时日，焦煤端受此影响不大，且考虑到山西地区结构性煤种偏紧暂时无法缓解，焦煤大概率持稳，不排除部分煤种随焦炭市场小幅下调。焦炭现货市场价格走弱，唐山地区少数钢厂已开始第二轮降价100元/吨，提降范围扩大。下游钢厂对高位焦价抵触不减，采购积极性下降，同时山东主流钢厂到货好转，预计近期山东钢厂或将跟提。

焦炭低库存支撑 焦炭期价短期反弹

【现货价格信息】

现货市场：上周五国内焦炭现货市场走弱。日照港准一级冶金焦(A<13.0,S<0.7,CSR>60,Mt7)平仓价报2600元/吨，环比持平。

上周五国内炼焦煤市场持稳。京唐港澳大利亚产主焦煤(A9%,V26%,0.4%S,G87)报1620元/吨,环比持平。

【综合分析】

上周国内焦炭现货市场走弱，山西、河北部分钢厂提出第二轮下调100元/吨，累计200元/吨。焦企开工率连续四周回升，华中地区由于限产相对严格部分焦企开工小幅受限，其他地区相对宽松。库存方面，钢厂库存持稳，焦化厂库存依然较低，港口库存连续两周大幅回落，焦炭整体库存水平低位，对盘面支撑较强。综合来看，市场对焦炭后市相对乐观，期货盘面500元/吨的回落较早反应现货下跌预期，低库存、高需求的格局之下短期内焦炭具备一定反弹基础，但供给压力仍在不宜过度看多。

原料方面，焦煤供给端不断释放出收缩信号，焦煤库存出现阶段性拐点，整体库存水平稳中有降;焦煤下游需求端短期内有所回升，但受焦炭现货下跌影响，焦煤上行承压。