中期期债反弹仍有较大压力 将延续宽幅振荡-第2页

通胀方面，8月CPI同比2.3%，高于预期和前值的2.1%。受天气、疫情以及供需影响，8月鲜菜、鸡蛋及肉类等价格上涨带动食品价格同比上涨1.7%；油品、旅游及居住等价格上涨带动非食品价格同比上涨2.5%，共同推动CPI同比超预期增长。PPI同比4.1%，高于预期4%，低于前值4.6%。8月黑色、化工等原材料价格大幅上涨，流通领域生产资料价格指数整体大涨，制造业PMI主要原材料购进价格指数大幅回升4.4个百分点至58.7%、出厂价格指数大幅回升3.8个百分点至54.3%。但受翘尾因素回落的影响，PPI同比仍有所回落。

融资方面，8月新增社融15215亿元，环比季节性多增4844.11亿元，未贴现银行承兑汇票和企业债券融资规模环比大幅增长是主要原因。尽管人民币贷款和企业债券融资规模同比大幅新增，但非标融资规模同比收缩仍导致8月新增社融同比少增376亿元，并且拉动社融累计同比增速下滑至10.1%，较上月回落0.2个百分点。8月新增人民币贷款12800亿元，同比多增1900亿元，主要流向非金融部门；环比少增1700亿元，一方面是由于6、7月贷款规模明显高于往年，另一方面是由于给非银行业金融机构的贷款大幅减少。M2同比8.2%，较上月回落0.3个百分点，非银行业金融机构人民币存款规模同比大幅下滑是主要原因。整体上看，当前信贷更倾向于流入风险较低的居民和非金融部门。在期限上，短期利率强于中长期，宽信用对实体经济的支持力度有限，未来仍有待发力。

综上，当前供需格局分化，海外紧张局势施加经济增长，通胀预期不减，宽信用仍有待发力。在多重利空因素下，期债仍显疲软。国庆长假将近，流动性面临收紧的风险，美联储加息和贸易摩擦等海外风险犹存，国内也存在政策方面的风险。中期来看，期债反弹仍有较大压力，预计将延续宽幅振荡。