9月21日沪锌：锌价震荡走势

现货方面，LME锌现货贴水 17.50 美元/吨，前一交易日贴水20.50美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22560-22720元/吨，0#普通对1810合约报升水250-300元/吨；双燕报升水330-350元/吨，市场流通较少。1#主流成交于22420-22480元/吨。锌价走高炼厂出货意愿持续改善。

库存方面，9月20日LME锌库存减少0.19 万吨至 21.18 万吨，注销仓单占比下滑至 19.93 %。根据我的有色，9月17日锌锭库存12.00 万吨，较上周五减少0.18 万吨。镀锌库存 93.70 万吨，较上周下滑 1.63 万吨。

观点：锌价震荡走势。供应方面，冶炼企业利润虽有恢复，但仍维持较低水平，锌锭产量供给低于预期值。换月后，锌锭现货对近远月合约升水再度拉大，国内锌库存增幅仍较有限，进口窗口维持开启，但当下正处于下游旺季，下游采购以进口锌为主，因此国内库存增幅有限。在库存低位之下，锌价格上涨弹性较大。中线看，随着锌矿的释放，供给端上周五锌矿TC继续上行，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

策略：中性，单边维持观望。套利：沪伦比值已接近历史最大值附近，考虑参与跨市正套。

风险点：库存低位。