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随着众多利空逐渐释放 期债重心将再度上移

进入9月以来,在宏观经济短期预期向好、流动性无进一步宽松空间、通胀预期高企以及三季度地方债供给大幅增加的影响下,期债T1812合约走出一波振荡寻底的走势。

进入9月以来,在宏观经济短期预期向好、流动性无进一步宽松空间、通胀预期高企以及三季度地方债供给大幅增加的影响下,期债T1812合约走出一波振荡寻底的走势。后期看,尽管短期通胀等数据超预期,但是数据受短期因素影响较大。随着地产调控趋严叠加后续贸易局势加剧拖累,四季度经济基本面对债市的支撑不改。整体看,随着众多利空逐渐释放,期债重心将再度上移。操作上,建议T1812合约在94元附近逐渐布局多单。

贸易数据双双回落

商务部贸易数据显示,8月国内进出口增速双双回落,出口增速9.8%,进口增速20%,外需和内需均有走弱。受到外需减弱和贸易摩擦影响,预计出口增速将更弱。进口回落主要是投资增速和工业生产放缓的影响,因融资依然受到制约,环保限产力度加强后,生产也开始受到抑制。后续来看,预计未来几个月出口加速下滑。一方面抢出口现象有所退潮;另一方面,新兴市场风险蔓延,美国以外的外需也面临风险。如果美国进一步加征关税,中美贸易摩擦的冲击还将放大。后续看,贸易摩擦压力下,贸易顺差可能还会收缩,中国经常账户可能会维持在逆差水平。贸易摩擦反复仍会拖累外需,未来贸易数据仍堪忧,对经济的拖累会不断增加。

通胀预期短期抬升

8月CPI同比从上月的2.1%升至2.3%,PPI同比从上月的4.6%降至4.1%。食品超季节性涨价推升CPI同比增速,生产资料和生活资料共同推升PPI环比增速。不过,CPI反弹或难持续。首先,寿光水灾对鲜菜价格的冲击开始消退,蔬菜批发价已经拐头向下。其次,大学生毕业求职季对房租的推升以及暑期旅游的持续火热随着9月到来将暂告一段落。最后,目前猪价上涨因季节性因素驱动,尽管近期非洲猪瘟传播范围扩大,但仍呈点状分布,对生猪出栏量影响有限。如果猪瘟不发生大规模扩散,国庆的需求高峰过后猪价或出现季节性回落。目前导致CPI反弹的因素多为供给端,但中期来看,只有需求侧的扩张才能使通胀构成持续扰动。在总需求回落的大趋势下,CPI压力总体温和可控。整体看,通胀的短期抬升不会对货币政策构成影响。

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