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美联储加息在即 压制期债继续上行

国债期货经过前期调整后,下行压力有所释放,近期小幅反弹,但弱势格局仍未改变。宽信用政策加码,地方债供给压力增加,通胀担忧抬升,美联储加息在即,压制期债继续上行。

国债期货经过前期调整后,下行压力有所释放,近期小幅反弹,但弱势格局仍未改变。宽信用政策加码,地方债供给压力增加,通胀担忧抬升,美联储加息在即,压制期债继续上行。从技术面看,KDJ指标已进入超买区域,日K线快速缩小了与20日均线的距离,在本次小幅超跌修整之后,期债或将沿20日均线继续下行。

基本面方面,宽信用效用显现,国内经济韧性依旧。中国8月规模以上工业增加值同比增长6.1%,8月社会消费品零售同比名义增长9%,社会融资规模增量为1.52万亿元,均超出预期,短期经济悲观预期有一定修复,经济或得到支撑。由于政策传导需要时间,固定投资、基建等数据仍不容乐观,但等待融资渠道打开,后续地方债等批量发行后,我们认为基本面会进一步改善。配合当前的货币政策,宽信用政策效果可能会高于预期,这将对期债价格有压制作用。

另外,消息方面,美国总统特朗普正式宣布于2018年9月24日开始向2000亿美元中国进口商品加征10%关税,并将于2019年1月1日起提高至25%,增加关税的靴子落地,给中美进一步贸易磋商留出了时间窗口,双方对峙或有缓和,经济边际改善预期增加。

流动性方面,地方债密集发行,供应压力较大。近两周处于地方债密集发行期,上周地方政府债发行规模为2352.02亿元,本周计划发行地方政府债规模为3788.85亿元,创历史新纪录。尽管如此,之前地方债风险权重有望降为零的消息,让地方债的配置吸引力不减,这将对利率债的有挤出效应。从发行情况来看,地方债一级市场招标需求普遍好于预期,近日宁波市90亿元政府债券公开招标发行,市场机构踊跃认购,全场认购倍数达到19.57倍,为今年以来上证所地方债全场认购倍数最高值。

公开市场操作方面,央行重启逆回购。在连续15个工作日暂停公开市场操作之后,央行重启逆回购操作,维护流动性意图明显,对冲债券的集中供应压力,上周央行开展了3300亿元逆回购操作,其中包括2700亿元7天期和600亿元14天期,9月14日有1000亿元3个月期国库现金定存到期,合计净投放流动性2300亿元,本周前两个交易日开展了1500亿元7天期、500亿元14天期逆回购操作以及2650亿元MLF操作,其中MLF操作为月内第二次,合计市场净投放6150亿元,即使如此,市场资金利率也小幅上涨。另外,美国加息在即,10年期美债收益率触及3%一线,对国内期债有一定牵制。从具体银行间回购利率来看,目前R001加权平均利率为2.49%,R007加权平均利率为2.62%,R014加权平均利率为2.94%,R1M加权平均利率为3.42%。

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