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天然橡胶依旧处于熊市 拐点什么时候来临?

橡胶价格自2011年开始长达7年的下跌,主要来自供应端的压力,2000年开始进入种植高峰,第二轮种植高峰在2009-2012年间,目前产胶国还有大量树龄在10年以下的胶树,

核心观点

1、目前橡胶依然处于熊市之中。

2、全球橡胶供应高产期大约在2020年左右结束。

3、现货近万元抗跌。

详细内容

一、沪胶整体下跌趋势难以改变,期现提前回归

1、基本面弱势,胶价单边下跌28%

橡胶价格自2011年开始长达7年的下跌,主要来自供应端的压力,2000年开始进入种植高峰,第二轮种植高峰在2009-2012年间,目前产胶国还有大量树龄在10年以下的胶树,均为2000年以后种植的高产树种,有较大的供应释放潜力,理论上此轮原料释放高峰会延续至2020年左右。在这种供应周期背景下橡胶价格很难真正走出熊市。

2018年上半年沪胶主连合约价格基本呈现单边下跌,从年初14000附近下跌至10000附近,跌幅28%。

2、今年期现价差提早收窄,远期高升水快速缩小

今年沪胶期货与现货价差提前回归,原因是6月中旬上期所正式对20号标胶立项,当晚9-1价差及期现价差迅速收窄。目前现9月合约价格已贴水现货混合胶,从历史价差看,9月交割价基本是贴水交割,因为期货价格含6%的税差,只有贴水交割期货胶才有吸引力。

今年沪胶9月与1月合约价差收窄时间也早于前几年,还是市场对20号标胶上市后挤压远期高升水的预期。去年9-1价差最高到3500左右,今年9-1价差从1月份开出来就是1800左右,明显高于往年,随后逐渐走阔到最高2200左右。之后6月中旬20号胶立项通过,沪胶9-1价差波动率大幅提高,在远月升水将打掉的预期下短期大幅缩小到1500以内,目前价差在1600-1800波动。

今年沪胶从年初都是呈现下跌趋势,中间反弹幅度不大,持有多头头寸目前基本都是处于亏损状态。最新上期所仓单已经超过48万吨,扣除烟片胶仓单,今年到期的全乳胶仓单预计在30万吨以上。16年市场上的老仓单估计还有3、4万吨,因此,今年的老全乳仓单压力是历年最大。

二、橡胶高供应周期未结束

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