运用Henry Hub期货对冲天然气区域供需差异风险

英国的天然气价格飙升至夏季的最高水平，其中IPE英国天然气期货在9月10日升至76.2便士/色姆，创下2010年11月22日以来最高纪录。导致英国天然气价格暴涨的原因有两个：一方面，库存去化至偏低水平，2017年冬季是欧洲近10年来最冷的冬季之一，导致天然气需求飙升，欧洲各地储罐类天然气库存降至平均水平以下。欧盟在其关于欧洲天然气市场的第一季度报告中称，2月底和3月初的寒流导致2018年第一季度天然气用量创纪录高位，储气量下降至产能的18%——远低于5年平均水平。到冬季结束时，比利时、法国和荷兰等国的天然气库存水平已降至产能的10%以下。另一方面，电力部门的煤气转换，2017年欧洲燃煤发电能力降至156.6GW，而2010年为190GW，欧元区的国家公共政策迫使大部分剩余的燃煤电厂在2030年前“退役”。

中国方面，进口天然气量价齐升，与不断增长的用气需求息息相关。今年冬季，“气荒”的紧张局面会不会再次上演？笔者认为，尽管当前天然气消费淡季不淡，导致液化天然气（LNG）价格自4月以来不断持续上涨，并突破去年“气荒”时创下的高点，但是从出厂价格来看，8月以来，中国LNG出厂价格指数反而在下跌，截至9月11日跌至4150元/吨，这意味着中国LNG市场价格上涨主要是供应预期趋紧和海外LNG进口价格上涨驱动的。

数据显示，中国进口LNG到岸价在9月11日上涨至11.3美元/百万英热单位，去年同期只有5.75美元/百万英热单位，同比上涨了96.5%。而海外LNG进口到中国到岸价上涨，主要原因有两个：一方面，欧洲天然气消费增长，刺激俄罗斯天然气大量出口到欧洲，2017年俄罗斯对欧洲的LNG出口增长到创纪录的193.9亿立方英尺（bcf），比2016年增长8%；另一方面，受贸易摩擦影响，美国LNG出口或受到冲击。

从中国天然气供应来看，随着存在一定的缺口，但不会再次出现“气荒”。国务院日前印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，提出要加强产供储销体系建设，促进天然气供需动态平衡。一是加大国内勘探开发力度。尽快出台油气勘查开采体制改革实施细则，严格执行油气勘查区块退出机制，全面实行区块竞争性出让，鼓励矿业权市场化转让，加快动用已探明未动用储量，强化国有油气企业能源安全保障考核。二是健全天然气多元化海外供应体系。加快推进进口国别（地区）、运输方式、进口通道、合同模式以及参与主体多元化。三是构建多层次储备体系。统筹推进地方政府和城镇燃气企业储气能力建设，实现储气设施集约化规模化运营，避免“遍地开花”，鼓励各类投资主体合资合作建设储气设施。四是强化天然气基础设施建设与互联互通。抓紧出台油气管网体制改革方案，推动基础设施向第三方市场主体公平开放；深化“放管服”改革，缩短项目建设手续办理和审批周期。

而从美国市场来看，美国天然气价格与当地天然气供需现状以及对未来天然气供需形势的预期紧密相关。芝商所旗下的Henry Hub天然气期货（合约代码：NG）及WTI期货均与国际LNG市场具有紧密的联系，前者能够代表美国天然气市场目前的价格情况，也是正在崛起的LNG市场定价基准之一。

天然气在价格上存在区域差异的同时又面临季节性上涨风险，欧洲和中国使用天然气作为能源的企业可以运用芝商所Henry Hub天然气期货管理风险。