九月份美国农业局供需报告对国内油粕市场走势影响几何？

随着美国大豆作物生长状况稳定，产量前景日趋明朗，中美贸易战持续升级又令人担忧，以及中国爆发非洲猪瘟可能降低饲料需求（其中包括豆粕），CBOT大豆期价因此持续承压，其中新作11月合约从8月中旬高位907美分附近，一度跌至830美分附近，截止昨晚收报于845.25美分/蒲式耳，较此前小高位907美分跌逾6.8%，较贸易战前3月底跌了近20%。值此之际，本周三晚美国农业部（USDA）供需报告就将登场，那么此次报告对美豆市场影响几何？国内油粕市场走势又该何去何从？

一、9月报告前瞻分析

分析师们平均预期，USDA8月报告中将把2018年美豆产量预估从上月的45.86亿蒲式耳进一步上调至46.49亿蒲式耳，单产预估从上月的51.6蒲式耳进一步上调至52.2蒲式耳/亩。同时，USDA将2018/19年度大豆年末库存预估从上月的7.85亿蒲式耳进一步上调至8.30亿蒲式耳。

我们预计2017/18年度的陈豆除了因压榨量小幅调升导致期末库存略调低至4.25亿蒲式耳以外，其它供需数据基本不会有调整。新作方面，据USDA作物生长报告显示，截至9月2日当周，美国大豆生长优良率为66%，去年同期为61%。随着美国大豆作物状况稳定，产量前景日趋明朗，因此预计USDA大概率仍将会调升单产预估，只是具体调整幅度有待商榷。值此之际，我们分别选取新豆单产两种调整情况，对9月份USDA报告的供需平衡做一个推演（如下表所示），如果维持美国国内压榨量、收获面积不变，结果显示，如果单产上调至市场平均预期的52.2蒲左右的话，则美新豆期末库存上调至8.34亿蒲式耳，这虽然略高于市场预期，因利空提前有所消化，预计这个上调幅度对美豆市场打压力度有限。但如果单产上调过多，达到53蒲以上的话，则届时期末库存上升幅度将较大，或将提高至9亿蒲式耳以上，这将远高于市场预期，美豆价格或因此承压重挫。

二、过去10年USDA9月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响