9.10今日燃料油价格行情走势：油价仍然居高短期燃油期价或震荡运行

随着夏天进入尾声，沙特的燃料油需求逐渐退坡，欧洲流向沙特的燃料油船货量也逐步下降，从七月份的150万吨减少到八月份的约100万吨，预计在九月份这个数字将进一步降低。相应地，在东西套利窗口打开的情况下，更多燃料油将转而流向新加坡，当前市场预计新加坡将在九月份从欧美接收约400万吨的套利船货，较八月份的350万吨有所上升。而对于新加坡市场而言，供应的增加并不仅仅来源于欧洲，印度由于季风季节到来，国内需求减弱，到新加坡的燃料油出口量随之增加，同样地，从中东地区运往新加坡的船货量也因为自身的发电需求减弱而上升。

在供应由紧转松的背景下，新加坡燃料油市场开始转弱，现货升水、裂差以及近月月差均呈现下降趋势。其中相较于高粘度的燃料油，180cst燃料油走弱的迹象更为明显，其现货升水一度在周四下降至近三个月来最低的0.98美元/吨，而与380cst的粘度价差在过去一周持续下滑，背后的重要原因是当前从中东和印度出口到新加坡的燃料油以180cst为主，使得新加坡低粘度燃料油(180cst)的供应增加速度要快于高粘度的燃料油(380cst等等)。此外，相较于整体燃料油市场的走弱，新加坡船用油市场依然保持相对偏紧的格局，380cst船用油码头升水(ex-wharf premium)在周五来到8.07美元/吨，作为对比，该升水在今年1至7月的平均水平为2.91美元/吨。我们认为当前较高的船用油升水的更多出于市场心理因素而非实货供应的紧张，由于一两个月前发生在新加坡的船燃污染事件导致一些船舶出现严重损坏，而到现在市场对船用油质量问题的担忧情绪仍没有退散，船东对船燃供应的选择十分谨慎，许多船东有意地避开一些相对小的供应商。

库存方面，根据IES最新数据，新加坡渣油库存在9月5日当周录得1606.8万桶，较此前一周下降59.3万桶，降幅3.56%。其库存下降的直接原因是燃料油进口量的减少，从此前一周的224.3万吨下降至92.6万吨，而出口量仅仅从62.9万吨小幅上升至63.9万吨。与此同时，根据PJK数据，ARA燃料油库存在9月5日当周上升23%来到126.2万吨。我们认为在当前东西套利窗口打开以及沙特需求减弱的背景下，近期套利船货将持续从欧洲流向新加坡，而随着供应的增加，新加坡库存在未来大概率将从当前的低位回升。此外，由于新加坡的进口增加填补了沙特购买量的减少，叠加俄罗斯的燃料油出口下降以及欧洲炼厂升级计划的逐步实施，西北欧燃料油基本面在未来可能将维持偏紧的态势，ARA库存大概率会呈下降趋势。因此，我们认为最近一周新加坡与ARA地区的库存变动并不能反映近期的总体趋势，可能更多是由于两地船货流量在时间分布上的不均匀而导致的。

策略：中性，暂无操作建议

供应预测：9月抵运新加坡的套利货仍将高于往常，预计9月新加坡将接收来自欧洲和美国的600万吨左右套利货供应，而往常每月在500万吨，因而新加坡高硫燃料油供应紧张局面不改。

需求预测：9月新加坡燃料油市场需求稳定，首先，休渔期结束将带动船燃市场，但贸易战影响可能使得各国贸易活动一定程度的减弱。

价格预测：9月份原油回调可能性较高，一方面是由于美国炼厂开工率目前处于历史高位96.6%，9月份多数炼厂需要进行检修，原油需求将会减小，另一方面由于美国EIA库存目前也处于过去五年平均水平之下，下跌动能较弱，汽油库存处于过去五年平均水平之上，需求不振，未来油价下行概率加大，燃油受成本端压力可能走势偏弱。

观点 ： 新加坡燃料油库存下降，燃料油未来一周震荡偏弱

逻辑：9.5 日，新加坡燃料油进口量 92.5 万吨，出口量万 63.95吨，净进口量大幅下降，新加坡燃料油库存 16068 千桶，同比去年下降 39% ，ARA 燃料油 1262 千吨，环比上涨 22%，同比去年下降 15%，富查伊拉库存 7509 千桶，环比上周上涨 1%。380 裂解价差 31 日为-8.3 美元/桶，环比上周下降 1 美元/桶，新加坡-鹿特丹，新加坡-美湾的价差从高位回落后有所反弹。

国内来看， 9 月份已确定的到港船货为 111 万吨，舟山现货-新加坡纸货的价差 9.7 日为 32.8 美元/吨，环比上周上涨 2 美元/吨，盘面基差来看，9.7 日基差为 14.2 美元/吨，环比上周上涨 7美元/吨。

9.7日从新加坡380纸货1812合约和上期所380燃料油1901合约的运行上来看，套利空间(不含贴水)为-28 元/吨，环比上周下降 65 元/吨， 国内 1901-1905 月差位 50 元/吨，新加坡纸货月差为 12.3 美元/吨，由于供应增多预期，国内该月差已经达到合约挂牌以来的最低位，与新加坡该合约月差背离较大。8 月份新加坡燃料油进口量 621.8 万吨，出口量 247.57 万吨，净进口量 374.23 万吨;9 月根据到港量来看 569.2 万吨，出口量目前只有 130 万吨，净进口量预计 439 万吨，从船燃的季节性消费来看，9 月往往消费会面临下滑的风险，因此库存在 9 月份大概率是要积累的，月差、裂解价差可能继续走弱，国内的 1901-1905不宜过分悲观。

策略建议：多 FU1901-1905，空 Fu-Brent

风险因素：上行风险：原油超预期大涨。下行风险：原油大跌。

上周五燃油主力FU1901小幅高开后一路走低，盘中一度试探3057元，最终尾盘跌幅收窄至0.23%。上周新加坡中质馏分油库存大幅增加103.9万桶，库存从低位拉回，预计后期还将有大量燃料油船货流入新加坡。短期内燃料油走势偏弱，亚洲燃料油现货升水下滑至数月新低。同时燃料油需求进入平季，这使得此前偏紧的供应局面转变为了偏宽松的格局。目前燃料油基本面偏弱，但油价依然保持在较高位置，燃料油价或成震荡走势，建议短期内保持观望

价差回落 燃油震荡偏弱

周五夜间，燃料油主力合约FU1901震荡偏弱运行，报收3072, 跌20，跌幅0.65%。现货方面，新加坡380 MOPS 9月7日439.93美元/吨，较9月6日上涨3.05美元/吨，新加坡380高硫燃料油现货升贴水由前一日的3.22美元/吨升至3.77美元/吨。尽管现货价格和升贴水有所上升，预期流入量的提升已在近期开始削弱新加坡纸货近月价差和新加坡380-Dubai的裂解价差，两者纷纷回落到5月份的低位。短期内，燃料油偏空，关注原油价格走势以及新加坡的燃料油净进口数据。