目前糖价重归下行走势 逢高沽空思路不变

8月底，糖价出现一波小反弹，主要原因在于缅甸暂停发放向我国转口贸易出口的白糖许可证，但好景不长，在利好消化后，市场关注点又集中到后期消费、主力合约仓单压力、进口预期上。目前糖价重归下行走势，上方5000元/吨压力较重，多空博弈激烈。

下游消费疲软 

9月历来是供应减少、青黄不接的消费季，2014/2015、2015/2016、2016/2017连续三个榨季9月糖价均出现了上涨，但近年来国内白糖消费却呈现出旺季不旺、淡季不淡的特征，传统的季节性消费属性逐步弱化。尤其是本榨季国际糖价大幅下跌，进口糖、走私糖冲击国内市场，国内新糖售价低于预期。截至2018年7月底，2017/2018年度全国累计销糖760.97万吨，比上年同期增加96万吨。

目前来看，2017/2018榨季国内食糖供应量包括新糖产量1031万吨，上榨季结转库存139万吨，进口量保守预估约260万吨（截至7月底，本榨季进口量共计208.96万吨，7月初又发放75万吨配额外进口糖许可），走私糖约200万吨。此外，再加上2016/2017榨季广西地方抛储成交的20万吨，保守估计总供应量应该在1650万吨。但下游消费方面，却并不尽如人意。糖果、乳制品、罐头等行业年度累计用糖量均出现下滑，替代品抢占市场份额，预计本榨季消费量下降至1450万吨左右，结转库存将在200万吨以上。

仓单压力较重

随着交割月的临近，1809合约上仓单压力仍旧较重，但流出速度加快。截至8月31日，有效仓单共计28344张，减少1425张，有效预报2130张。目前仍以甜菜糖仓单为主，市场担忧甜菜仓单会对后期造成压力。去年同期的1709合约上囤积了巨量仓单，一方面是因为甜菜糖仓单交割没有贴水，另一方面在于部分销区变产区，交割库升水设置过高。为了预防此类现象的出现，今年郑商所对指定的白糖交割仓库调整了升贴水，升水幅度降低的仓库主要位于甜菜糖片区和进口糖集中的省份，例如天津、营口、北京、河北、日照等地升水均下降了70—150元/吨。在政策调整下，本榨季的仓单注册量和交割量都出现明显减少，但仍然有将近30万吨的糖等待交割，在历年的9月合约中仅次于去年。