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SOFR期货交易量增长迅速 有效对冲利率变动风险

北京时间周四(8月23日)凌晨美联储公布会议纪要,联储官员表示,“很可能很快就会采取进一步取消政策宽松的措施”,这是市场普遍预期的加息的一个指标。

北京时间周四(8月23日)凌晨美联储公布会议纪要,联储官员表示,“很可能很快就会采取进一步取消政策宽松的措施”,这是市场普遍预期的加息的一个指标。会议纪要显示,当前美国利率正在接近预期的中性水平。同时也看到一些经济下行风险,例如贸易争端,房地产和新兴市场等。

今年以来,新兴市场国家货币危机接二连三地爆发,市场担心在阿根廷和土耳其之后还会飞出更多隐藏的“黑天鹅”。

对于货币市场的从业者和货币政策的制定者们来说,美国国债回购利率在月末和季末的高水平和高波动率早已屡见不鲜,值得注意的是,有抵押隔夜融资利率(SOFR)基准亦不例外。

6月份,芝商所的一个月有抵押隔夜融资利率(SOFR)(SR1M8)期货的交易量在最后四个交易日里增至近3300个合约,其中有近3000个合约是在6月29日星期五转手的——这对于短期利率期货而言并不常见。更重要的是,合约市场可以显著地吸收、反映有抵押隔夜融资利率(SOFR)季末波动性的影响。

有抵押隔夜融资利率(SOFR)于今年四月份推出,以逐步取代伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)。次月,芝商所推出SOFR期货。与高流动性的欧洲美元、联邦基金和美国国债期货一起,通过CME Globex商品间价差交易为交易者提供增强的价差交易功能,并通过保证金抵销为交易者提供更高的资本效率。

由于SOFR期货与基准欧洲美元、联邦基金期货高度相关,因此可以运用SOFR期货对冲利率变动风险,尤其是国债回购利率代表的融资利率变动风险。

据彭博社报道,法国兴业银行预计随着2019财年美国国库券发行量增加,法国兴业银行预计有担保隔夜融资利率(SOFR)将超过有效联邦基金利率水平。

根据宝城期货程小勇分析,从SOFR和FFER的关系来看,一旦SOFR低于FFER,那么市场参与者可能更愿意用SOFR融入资金再通过FFER融出,赚取价差,导致有抵押隔夜融资需求旺盛,SOFR开始抬升,并直到超过FFER,FFER扮演利率走廊下限的作用。而如果SOFR持续远高于FFER,那么市场参与者会通过FFER加几个基点融出资金,投资者运用SOFR的需求下降,SOFR会相应下降。

即便SOFR是由美国国债回购交易作担保,但是自4月份发布以来,这项利率大多数时候都高于其它隔夜无担保利率,上述银行表示,“过渡到新利率(SOFR)的速度似乎比替代参考利率委员会(ARRC)在过渡方案中计划得更快”。

由芝商所提供的最新数据来看,实际运行方面,SOFR期货自5月7日上市交易以来,交易量已达152,000份,7月份日均交易量3423手,环比增加121%。持仓量方面,8月14日持仓量超过27,000。

美联储理事夸尔斯日前也曾表示,美联储可能会公布一个平均SOFR指数,以进一步增强人们对该指数的信心,促进市场投资者更广泛使用有抵押隔夜融资利率(SOFR)。

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