解析豆粕期权市场结构特征

专题摘要

1、IV与HV的重心走势较为一致，但IV与HV仍有偏差，直接根据HV的趋势与大小来判断IV的波动具有较大的风险。

2、我们并不能简单的判断在豆粕期货价格上涨或下跌过程中总是伴随着波动率水平的上升或下降。波动率水平的变化本质上反映的是价格运行速度，我们可以基于基本面的研究来预判期货价格的运行速度。

3、在上涨（下跌）行情中，标的资产价格走势与看涨（看跌）期权的价格走势较为一致，与看跌（看涨）期权的价格走势负相关性较高。

4、随着时间的流逝以及期权实值（虚值）程度的加深，波动率对期权价格的影响逐步减弱。

5、随着到期日的临近，期权时间价值的损耗对期权价格的影响逐步增大，但Theta值受波动率的对冲影响明显。

6、当期权处于平值状态时，合约的活跃度较高；当期权处于深度实值或深度虚值状态时，合约的活跃度降低。随着标的资产价格的变动，各行权价的期权合约价值状态也在不断变化，合约的活跃度也随之调整。

一、豆粕期价HV与期权IV关系

从豆粕期货活跃合约HV波动范围看，HV(30日)基本处于[9%，35%]的范围，HV(60日)基本处于[10%，35%]的范围。尽管HV(30日)和HV(60日)的统计周期不相同，但二者的上限比较接近，而HV(60日)的下限略高于HV(30日)。从HV季节性波动规律看，每年的4-8月份HV呈现上涨趋势，9-10月份呈现回落，这与美豆的季节性炒作因素不谋而合，4-8月份为美豆的种植和生长期，豆类市场价格波动较大。

IV与HV的重心走势较为一致，但IV与HV仍有偏差，直接根据HV的趋势与大小来判断IV的波动具有较大的风险。从IV与HV走势图看，二者重心走势较为一致，但IV值较HV仍有较大偏离，特别是期权临近到期时，IV的波动较大且偏离HV值较远。

因此，我们可以利用HV的季节性走势和历史波动范围来判断IV的重心走势和常规波动区间，但不建议直接根据HV来指导交易IV。