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ICE期棉此次下跌是短期回调还是长期节奏改变

7月底美棉跳空高开之后,多数机构一致看多,认为拥有“再战100美分”可能,至8月情势急转直下,美国USDA8月供需预测发布后,更是由87.25连跌至82.82,两日内跌幅逾5%。

一、 ICE期棉回调显著

7月底美棉跳空高开之后,多数机构一致看多,认为拥有“再战100美分”可能,至8月情势急转直下,美国USDA8月供需预测发布后,更是由87.25连跌至82.82,两日内跌幅逾5%。

前段时间由于贸易节奏偏强运行与新兴纺织国家的实际需求支撑,市场对于美棉看多预期占据主流观点,为何忽然急转直下?此次是短期回调还是长期节奏改变?

二、 回调驱动简述

1. 美元指数加剧波动

近期由于土耳其与美国摩擦加剧,土耳其里拉风险发酵,腾讯开始的全球股市震荡下行,资金避险情绪显著,对多数大宗商品存在一定的影响,对本轮行情回调起到了一定的加剧作用。

2. 增产预期催化阴跌

USDA8月预测将种植面积由425万公顷下调至410万公顷,但单产由此前的947公斤/公顷调升至1021公斤/公顷,高于16/17年度,仅略低于17/18年度单产,由此带来美棉供需平衡小幅宽松,折算至供需平衡表来看仅仅多带来了16万吨的预期产量,与其撬动的行情来看不甚相符。USDA的8月供需预测,类似于一个催化剂,给予了多空双方一个可喘息的空间。

3. 市场热点的暂时缺失

回顾美棉由17年6月开始的行情,从供需平衡表可以看到,虽然经过了16/17与17/18合计两个年度的丰产情况,且在中国进口数量锐减的情况下,美棉走出了流畅的涨势。我们认为主要是以下几个因素带来了这种宽松环境下的相对高位棉价:

(1) 拉长周期来看,除经济危机年份,消费处于稳定增长态势,反之产量增长受到自然条件限制较多,造成产需直接的客观差额拉大;

(2)新兴纺织国家的需求强劲,带来消费增长;

(3)需求与产需差额反映在贸易上为贸易节奏加快、新棉抢夺迅速,表现在市场运行上为预销售火爆,点价合约积累迅速;

(4)自17年6月开始到宏观风险发酵以前,基金关注度处于多年高位。

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