短期供应压力增大 白糖期货或将下探到4600元

8月15日郑糖放量下跌，主力合约跌破五千关口，前期反弹似有结束迹象。7月份国内食糖销售数据非常利好，较上年同期增加了78%，糖厂工业库存恢复以往正常水平。在今年的6月底时，糖厂库存较前三年同期的均值高出约39万吨，到7月底时较前三年均值反而低了2万吨。按照以往规律，8月份食糖销量常常多于7月，今年中秋与国庆假期接近，8月中下旬食品企业备货需求对糖价应有利好支持。不过，近期美元走强给国际糖价带来较大压力，间接利空国内市场。而且按惯例，国内下半年食糖进口量往往高于上半年，当前国内外糖价价差较大，进口利润相当可观。据传闻，7月份以来已发放了75万吨的配额外进口许可，未来到港食糖数量可能会大幅增加，短期供应压力增大。

此外，尽管7月中旬到8月初郑糖出现反弹，但是主力合约未能突破5200元，近来2019年到期的期货合约平均价格约为5100元，较本年度截至7月底的糖厂销售均价大约低了700元。这样看，远期期货合约价格相对偏低或预示2018/19年度甘蔗收购价下调压力增大。经测算，除非下年度甘蔗收购价下调至450元以下，否则糖厂将面临普遍亏损的局面。若甘蔗价格降至400元，那么制糖成本有望回落到5000元下方。如果甘蔗价格如预期下调，或是对食糖实施目标价格管理（对蔗农或糖厂进行直接补贴），那样对于糖价会有利空影响。

虽然造成今日郑糖放量下跌的直接原因尚不确定，但是外糖疲软以及进口糖的潜在压力是近期重要的利空因素，此外甘蔗收购价下调的预期则对远期食糖走势也有利空影响。在这个背景下，如果8、9月份国内食糖销售形势喜人，则糖价预计不会出现6月份那样的单边下跌走势，出现新的反弹高点仍很有可能。但是，若销售旺季不旺，那么糖价在8月初的高点很可能也是下半年的高点了。

糖市上素有“七死八活九回头”的说法，但是今年7月份销售形势提前好转，那么8、9月份会更上一层楼还是业绩被提前透支还需观察。技术上看，如果供需面利好则郑糖主力合约还有望回升至5300~5400元附近，但如果利空则糖价或将下探到4600元左右。