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目前通胀预期抬升对债市形成一定压力

7月CPI及PPI均高于预期,由于环保限产及贸易摩擦等原因,原油等大宗商品仍有上升空间,需警惕通胀继续抬升的风险。

7月CPI及PPI均高于预期,由于环保限产及贸易摩擦等原因,原油等大宗商品仍有上升空间,需警惕通胀继续抬升的风险。

8月初至今,国债期货经历了先涨后跌走势,主要由于政策监管及宏观经济数据超预期。目前通胀预期抬升,对债市形成一定压力。

基本面方面,宏观数据好于预期仍难改经济下行趋势,通胀风险需要警惕。7月官方制造业PMI指数录得51.2,较上月继续回落,并创下5个月新低,其中新订单指数保持下行,出口订单指数持平,显示内外需仍旧走弱。非制造业PMI、财新制造业PMI和服务业PMI也保持下滑态势,经济下行压力依旧较大。7月进出口数据好于预期,以人民币记,进口及出口同比均大幅上涨,贸易顺差收窄,但考虑到7月人民币贬值幅度较大,对出口形成利好,且原油等大宗商品以及汽车价格大幅上涨,对进口增速有较大的推动。8月末中美贸易摩擦或将进一步升级,进出口积极预期恐难以持续。通胀方面,7月CPI及PPI均高于预期,主导因素为非食品价格涨幅较大,由于环保限产及贸易摩擦等原因,原油等大宗商品仍有上升空间,需警惕通胀继续抬升的风险。

央行方面,自7月19日开展1000亿元逆回购后,央行持续未开展公开市场操作,截至8月10日,已连续暂停16日,资金面保持宽松但货币利率已小幅回升。考虑到8月及9月的财政存款投放仍能保证银行间流动性充裕,资金仍将在银行间积累,因此仍保持流动性充裕预期,但利率水平难以进一步下行。

近期政策频出,表明管理层对当前融资环境恶化、信用风险上升的情况非常重视,对利率债及期债影响较大。中共中央政治局会议提出,坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策;坚定做好去杠杆工作,把握好力度和节奏。可见,政策开始向信用市场倾斜以呵护中小企业融资环境,希望缓解信用紧绷问题,但去杠杆的基调未变,紧信用只能边际缓和,对利率债及期债有一定利好。

综合来看,当前利率水平已至历史低位区间,资金面保持宽松,政策定调坚定去杠杆,市场对于无风险资产仍有一定配置偏好。因此,预期利率水平维持低位,但对通胀风险应加以关注。 

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编辑:落地成盒

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