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期债市场利空尽显 建议静待后市反弹

7月正值暑期出行高峰,旅游消费大幅上涨带动非食品价格上涨,7月CPI同比上涨2.1%,高于预期和前值的1.9%。

期债市场利空尽显 建议静待后市反弹

7月正值暑期出行高峰,旅游消费大幅上涨带动非食品价格上涨,7 月 CPI 同比上涨 2.1%,高于预期和前值的1.9%。金属冶炼和压延加工业价格回落带动PPI同比回落0.1个百分点至4.6%,但高于预期的4.3%。7月按人民币计的进口同比20.9%,预期12.5%,前值6%;出口同比6%,预期5.6%,前值3.1%。原油和汽车进口金额均大幅增长是进口超预期增长的主要原因,人民币贬值是出口增长的重要原因。整体来看,7月贸易数据和通胀数据双双超预期,利空债市。

国债期货上周连续回落,TF1809跌0.69%收于97.985,T1809合约跌0.82%收于95.385。目前T1809已触及95.2的阶段性底部,曲线也快速走平。近日将陆续公布7月金融数据和经济数据,建议静待阶段性利空出尽后的反弹。

上周五晚间央行发布二季度货币政策执行报告。报告指出,上半年央行实施稳健中性的货币政策,先后三次定向降准,6月末金融机构超额准备金率较3月末提高0.4个百分点至1.7%,流动性合理充裕,货币市场利率中枢有所下行。当前货币政策正在向价格型调控转型,观察银行体系的流动性需从以超额准备金水平为代表的“量”和以银行间资金价格为代表的“价”两方面着手。8月以来央行连续暂停公开市场操作,目前未到期逆回购余额已清零。在连续净回笼的情况下,银行间资金利率仍持续低位运行,甚至低于公开市场操作利率。长此以往,政策利率的传导作用可能会被削弱,以价格调控为主的机制难以更好地运行,料流动性进一步宽松的空间已经不大,不排除未来资金面在当前的水平上小幅收紧的可能。

2年期国债期货将于本周五上市,首批上市合约为TS1812,TS1903以及TS1906,挂盘基准价,可交割国债及其转换因子将由中金所在合约上市交易前公布。目前国债期货的主力合约正在由1809合约向1812合约移仓。梳理已上市的国债现券,目前满足TS1812合约可交割券范围的有6个,包括150019.IB,160002.IB,170016.IB,170023.IB,180002.IB,180015.IB,以3年期为主。这6个现券的存续发行规模约4400亿元,7月成交量约950亿元。反观现有合约,TF1812合约的可交割券有7个,7年期略多于5年期,存续发行规模约6100亿元,7月成交量约1850亿元。T1812合约的可交割券有13个,除最新发行的7年券外,全部为10年期现券,存续发行规模约12400亿元,7月成交量约2270亿元。可见,10年国债期货的可交割券规模和成交量最大,这也可能是10年国债期货的持仓量和成交量均高于5年国债期货的原因。2年国债期货上市以后,在跨品种套利上可能会有更多需求,或进一步扩大5年和10年期债的持仓。但考虑到2年期债可交割券的存量和成交规模有限,其持仓量可能难以高于另外两个合约。

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