人民币贬值背景下国内铜价走势如何？

今年以来，人民币经历了升值-贬值的“U”型双向波动，说明人民币汇率市场化与国际化水平提升。同时，随着宏观因素影响，4月份以来人民币汇率结束了前期的强势升值趋势进入贬值通道，尤其进入6月中旬，人民币兑美元快速贬值。美元走高对大宗商品的影响存在两个逻辑，一是国际上以美元计价的大宗商品价格可能会面临较大的下行压力，二是人民币贬值将导致输入性通胀，推高原材料成本从而提高商品价格，会对以人民币计价的大宗商品的期货价格形成利好。各种作用效应强弱的综合力量，影响市场整体走势。人民币贬值对进口资源依赖性较大的行业的冲击较大，作为国际化程度较高的铜来说，我国由于铜矿资源的稀缺性，对外依存度高，2017年铜矿砂及其精铜进口1735万吨，占国内铜消耗的70%左右。下面我们具体分析一下人民币贬值背景下，国内铜价走势。

走势分析

人民币贬值导致购买力下降，意味着以人民币计价的商品价格上涨；相反，美元相对升值，以美元计价的商品价格将下跌。从历史的典型贬值区间来看，除2016年9月-12月，由于铜矿产能增速放缓以及中国经济好于预期，伴随着人民币的贬值，铜价出现上涨外，铜价大多趋势下行。一方面证明，人民币贬值对铜价具有显著影响，另一方面也表明美元汇率升值，美元资产回流以及对新兴国家资金的抽吸作用，市场面临流动性紧缩，铜价走低。有趣的是，我们在下图中，可以发现，伴随着人民币的贬值过程中，铜价滞后于人民币贬值有一小段的反弹空间，但之后动能减弱，下跌幅度更大。

今年以来，受国内经济增速回落的宏观环境下，铜价缺乏上升动力，走势疲弱；外部环境的不确定性，抑制市场情绪。此外，7月18日，WBMS公布的报告显示，2018年1-5月全球铜市供应过剩17.62万吨，加速铜价下跌。铜价从6月初的54000水平，快速下跌到7月20日的48000水平，跌幅约12%。