郑糖减仓小跌 但后续仍有上涨可能

白糖期权主力合约概览

行情介绍和分析

今日白糖期货合约SR901减仓下跌，收报5138元/吨，跌幅为-0.14%，成交量为59.96万手，持仓量为38.45万手，日减仓-10218手。近三年的5日、10日、20日和30日的历史波动率均值分别为10.92%、11.33%、11.63%和11.78%。

8月7日，受标的白糖期货SR901合约减仓小跌的影响，看涨期权和看跌期权涨跌互现，SR901系列平值期权隐含波动率收于16.19%，较前一交易日小幅上升。今日白糖期权成交量2.27万手(按双边计算，下同)，持仓量18.65万手，成交额2248.51万元。成交量和持仓量的PC-Ratio分别为0.59和0.58，从成交量来看投资者偏好看涨期权，从持仓比率来看后市依旧偏悲观。从持仓分布来看(考虑成交量，选取流动性较好的期权合约)，看涨期权在5700处有最大持仓量，说明在此有较强压制；看跌期权在4900有最大持仓量，显示此处有较强支撑。整体上，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的93.36%和5.33%，持仓量占比分别为72.24%和18.25%。白糖期货SR901所对应的期权合约系列成交量最大、流动性最好。

郑糖SR901合约震荡下跌，期价偏离布林上轨下行，日线级别看，MACD处于0轴上方，红柱持平；KDJ指标表明后续仍有上涨可能。

国际方面，福四通分析师称巴西北部和东北部各州的干燥天气将限制今年甘蔗产量的增长，预计该地区的糖厂在2018/19年度将加工4650万吨甘蔗，同比增加2.8%；巴西北部和东北部地区糖产量将达到249万吨，上年度为256万吨；乙醇产量预期将达到19.8亿公升，上一年度为17.9亿公升。巴西北部和东北部地区的糖厂预期将把43%的甘蔗用于生产糖，上一年度用于生产糖的甘蔗比例为46%，预计后期巴西糖出口逐步下降，利多国际市场。国内方面，下游产销数据向好，广西单月销糖75.1万吨、云南销糖23万吨，两大主产区销糖率均达到70%以上，后期库存压力大幅舒缓。近期国内海关打击走私力度加强，后续糖价是否能持续反弹取决于8月食糖消费情况，新旧交替，糖价容易出现翘尾行情。郑糖1901当前在5130-5165区间内大幅振荡，短期建议仍以偏强思路为主。

期权操作上，方向性策略：逢低构建牛市看涨期权组合，即买入SR901C5100，同时卖出SR901C5200。波动率策略：波动率短期维持高位震荡，关注一月和五月份之间不合理期限结构，新单暂时观望或择机构建日历价差组合套利操作。