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PVC月报:点价致下游补库延后 V1901或先涨后跌

在与贸易商的沟通中我们发现,当前华东地区下游点价的行为已较为普遍;华南也在蓬勃发展;华北稍显落后。下游的点价是在当前的期货价格上加一个升贴水去点远月的货。

★点价致下游补库延后

在与贸易商的沟通中我们发现,当前华东地区下游点价的行为已较为普遍;华南也在蓬勃发展;华北稍显落后。下游的点价是在当前的期货价格上加一个升贴水去点远月的货。因此虽然当前下游库存不高,但实际上下游已通过点价提前预定了部分货源,补库意愿有所下降。而贸易商在接到下游点价单后,立马会去盘面上买货以规避价格上涨的风险,相当于将部分未来的需求提前兑现到期货盘面上。整体来看,下游点价模式的推广,将减弱下游补库的意愿,延迟补库的时点,降低补库的力度,进而导致期货波动性的下降。

★ V1901或先涨后跌

三季度PVC供需仍较为健康,且7月PVC库存并未出现明显累积。下游最终还是要面临旺季前的再库存。这将推动PVC的期价继续向我们的目标价迈进。但进入四季度,随着新增产能的逐步投放和北方需求的逐步萎缩,PVC的供需或出现明显恶化,价格恐将高位回落。

★投资建议

随着秋季旺季的来临,终端需求已开始逐步回暖。此外下游更为普遍的点价虽会导致补库的时点延后,力度下降,但在当前的库存水平下,下游还是会面临旺季前的再库存。因此我们建议投资者多单继续持有,若V1809流动性不足可将多单逐步移仓至V1901,目标价暂定7,300元/吨。而尚未入场的投资者则不建议重仓追多,而应关注一下后期逢高沽空的机会。

考虑到新装置的投产可能会推迟,且从投产到满负荷生产还需要时间。我们认为新增产能对V1905的供应压力要明显大于V1901。因此我们建议投资者可在100元/吨以下布局1-5正套。

★风险提示

宏观经济大幅下挫;房地产走势不及预期。

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点价致下游补库延后

在半年报《旺季前下游或将再库存,V1809有望最后一涨》里我们详细表述了我们看涨三季度PVC的逻辑。我们认为受高温天气的影响,三季度供给的恢复或不及预期。需求端在房地产表现良好的情况下,大幅走低的概率较低。整体上三季度供需将较为健康。在此情况下,下游的低库存将难以应付秋季旺季的使用。因此下游将在旺季前再库存,从而推高期价。而下游再库存的时点可能在7月下旬。所以我们认为V1809或有最后一涨,目标价给到了7300元/吨。

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