8月2日期货午评：PTA主力合约领涨 创近四年新高

30日讯，期市午盘跌多涨少，但PTA期货主力合约表现强劲，领涨期市，截至午盘涨4.05%，报6622元，创2014年9月10日以来新高。

值得注意的是，聚丙烯及塑料主力合约亦是涨幅居前，均涨超1%。

对于PTA后市，机构看法整理如下：

一德期货产业投研部资深pta分析师郑邮飞：

我们将pta此前的上涨归结为两个阶段，第一个阶段为成本推动型：6月下旬至今，汇率加速贬值，从6.45左右到目前的6.8，按照昨日1035美金的PX测算，汇率对于pta成本的增加贡献280元/吨。原油端看做是震荡，但PX由于自身供需阶段性好转以及后期检修预期，自身价差逐步走扩约45美金左右，对于pta成本增加贡献240元/吨。而此阶段pta自身加工费总体保持稳定，基本维持在750-850元/吨的区间(其实当前加工费780，较6月下旬的850左右还略有缩小)。总体看pta--原油产业链总体利润是扩大的，但主要是石脑油环节(NAP-原油价差从60美金扩到当前95美金左右)、PX环节价差的扩大，pta环节价差维持稳定。第二阶段：资金推动型，本周以来，某主力席位大幅增仓，pta价格随之大幅上涨，在当前pta绝对库存较低，基本面仍然不差的背景下，具备ruanbicang行情的条件，当然这个需要持续关注主力的行为。

从估值的角度看，原油端，我们认为3-4季度处于一个强势震荡的格局，重心不断抬升，但这是一个中长期的过程。石脑油端，其于原油价差当前以及处于相对高位水平(95美金左右，2016年、2017年平均价差分别为60、83美金)，继续扩大的空间有限；PX环节，其与石脑油价差近期由于去库存以及检修预期急速扩大，但利好逐步兑现，从绝对价差看亦处于相对高位(当前350左右，2016、2017年均分别为375、340美金)，同时后期国内PX民营大炼化产能预期今年4季度投放，尽管形成大规模供给需要明年初，但PX大趋势看空确定性较高，给其价差估值亦不宜太高。pta环节，市场对于其加工费估值较为理性，前期波动区间700-900元/吨。预计10月份福海创另一半225万吨产能开出，pta供给将不再紧俏。因此不能给与pta自身较高加工费估值，前期市场亦是这么走的。在这里，我们給pta自身最高1000的加工费估值(去年底今年初，pta绝对库存较低的时候pta加工费最高也就1200左右，且在1000以上仅维持了1个月左右的时间)，按照1050左右的PX的价格计算，pta现货价格在6500(对应期货1809合约6400左右，1901合约6300左右)以上应该属于高估区。

如果做空，建议选择远月合约(如果1905有流动性上升，也不妨介入)。明年上半年之前，pta正套逻辑持续，9-1正套当下100点以下可参与，1-5正套平水可参与。单边方面近月合约还需要特别关注资金博弈，一旦减仓，空头可择机参与，如果持续增仓，就需要谨慎面对。

神凯投资：pta稳健上涨，供需依然向好

上周，pta继续维持强势上涨，其中因原油上涨带来的成本推动约80元，另外100元来自人民币贬值和中间加工费的扩张，当前“pta-原油”端中间加工费已回升至3300一线。本周基本面几无变化，上下游开工率持稳，pta库存曲线持平。本周，供需变化依然较小。供给端，蓬威石化重启，不过进入8月恒力220万吨装置开始检修，供需环比略减，需求端聚酯开工率料持稳于91%，供需格局偏紧张，小幅去库存。在流通库存偏低的状况下，预计pta依然保持强势。中期供应存瓶颈，需求稳定，我们认为pta基本面格局向好，持续看好pta。

短期基本面变化不大，本周供需紧平衡：伴随此前检修装置的重启，pta目前供需平衡。不过本周在恒力石化检修和聚酯端装置重启的驱动下，供需依然偏紧，预计将小幅去库存。

中长期基本面格局良好：一方面，当前中间环节加工费依然不高；另一方面，pta明年四季度之前没有新产能，现有产能扣除零星检修后，和需求相匹配已经紧平衡。pta将很能出现持续性累库存，伴随需求端的刚性增速和库存削减，未来pta将越来越紧张，当库存低位时，即使原油下跌，pta也将逃逸成本牵制而上涨。

综上所述：我们认为pta基本面向好，当前市场运行较理性，中间加工费合理，下方安全边际依然较好，短期供需及中期供需均较为乐观。