供需没有根本性改变前 铝价将围绕着成本附近偏强波动

关于伦铝如何投资，我们认为应该是短期看多，中长期看空。核心逻辑在于在产能过剩的行业中（其中包含可投产的潜在产能）企业很难获得长时间的超额收益，中长期来看价格会在成本线上下波动，并可能出现小幅亏损。近期的行情基本上按照该逻辑演绎，在俄铝事件发酵完毕后，沪伦铝价格均出现了较大幅度下滑，在成本线附近长时间的震荡。但是这种情况从上周出现了明显的变化，沪铝指数单周上涨340点，涨幅达到2.4%。

伦铝也在沪铝的带动之下止跌反升，近期市场已经从国外因素主导转变为国内带动国外的情况。

我们认为这波上涨主要受以下几个因素主导：

1、对国家宏观预期的修复

2、环保政策使得企业生产成本上移

3、行业基本面好于预期

具体分析：

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国内外宏观政策的松动是本波拉升的主因

现在市场上普遍对铝价攀升的解读为环保制约了铝土矿的生产从而使电解铝价格攀升，而我们认为这波行情更多的是对国家经济和货币政策悲观预期的修复，最明显的表现就是这波上涨是从7月19日开始，截止7月27日文华商品指数的上涨达到了2.6%，基本上和沪铝的涨幅相一致，而单论有色金属，铝的涨幅仍在锌之下。

在大宗商品普涨的背景下，铝和锌因为前期下跌幅度较大，市场本着资金配置的要求，所以表现好于其它基本金属。

本次对宏观的预期修复主要来源于7月23日的国务院常务会议，会上有两点重要指示：一是积极的财政政策要更加积极。二是督促地方政府盘活财政存量资金，对必要的在建项目要避免资金短供、工程烂尾，而这两个政策会在今年下半年对铝市起到较强的支撑。一方面积极的财政政策和基建发力将会刺激下端需求。同时央行开展的5020亿元1年期中期借贷便利操作，也使市场有了流动性宽松的预期。