股指期货反弹行情尚未终结 原因有三点

上周后半周，权益市场进入了反弹行情，其中创业板指再度跌穿1600点关键点位，市场风险偏好也随之下行，本轮反弹是否终结成为投资者目前最为关心的话题。

对此，我们认为反弹行情尚未结束，政策偏暖、MSCI调整A股纳入因子将为市场提供底部支撑，但仍需关注负面因素对于A股的影响。

目前阻碍中小创回暖的因素可归为两类，一是消息面略偏空，二是增量资金迟迟未到位，一方面人民币持续贬值令陆股通资金相对谨慎，另一方面近期融资数据呈现越涨越卖的特征，尤其是银行、建材等强势板块的融资规模持续萎缩，上述现象表明当前仍是存量环境，因而资金进入受益于偏暖政策，同时上行阻力最小的基建、金融领域。

反弹行情尚未终结，原因有三点。首先，政策层面频繁释放压缩信用利差的信号，继此前央行鼓励商业银行增配低评级信用债之后，上周放松了MPA考核的部分参数。宏观审慎资本充足率标准下调之后，股份制银行以及城商行将释放一部分广义信贷额度，这有助于缓解当前小微企业融资难的现象，并间接压低信用风险暴露的可能性。

其次，年中中共中央政治局会议召开在即，市场对此颇有期待，基建以及减税可能成为提振市场偏好的突破口。上半年基建增速出现下行，PPP退库以及地方隐性债务整治使得财政支持力度相对有限，上半年非置换型地方债规模仅为3328亿元。国务院常务会议召开之后，财政政策发力托底基建的预期正在形成，下半年基建探底回升有望进一步确认。截至2017年年末，企业所得税以及个人所得税在税收收入中的比重分别为22.25%、8.29%，这一数据较5年前分别上升2.71%、2.5%，降税对于刺激居民消费还是改善企业利润水平均大有益处，将对市场偏好带来全面的提振。