郑糖随处长期熊市 但短期依然有反弹希望

细心的投资者们可能发现了郑糖已经很长一段时间处于熊市之中了。不过我们认为，短期内其期价或有机会迎来反弹。

核心观点

从基本面上来看，后市糖价仍存在一定反弹空间。

整体的消费情况并不是特别悲观。

7月底以来，广西的销售情况已经有转好迹象，去库存的进度有望提速。

市场上便宜糖源数量减少，政策影响偏多

6月以来，郑糖价格加速下跌，1809合约在7月13日创出阶段性低点4752点。现货价格不断走弱，消费持续低迷。7月中旬之后，进口政策出现利好，自2018年8月1日起，取消不适用名单，对所有配额外食糖进口统一适用保障措施。同时，打击走私力度提升，现货价格企稳，市场逐渐恢复信心，糖价开启反弹。从基本面上来看，后市糖价仍存在一定反弹空间。

全国产销数据好于预期，三季度进入加速去库存阶段

截至6月底，本制糖期全国累计生产食糖1030.63万吨，同比增加101.85万吨；销售食糖650.65万吨，同比增加47.49万吨；累计销糖率63.11%，同比下降1.83%。从销糖情况来看，销糖率仍偏慢接近2%，但是从绝对数量上来看，销糖量较去年是增加的。整体的消费情况并不是特别悲观。

国内食糖工业库存为380.36万吨，较去年同期增加54.7吨。三季度将进入快速去库存阶段，后期平均每个月全国销糖量增加20万吨，将可以实现结转库存同比减少。从主产区后期销售来看，云南本年度销售进度较快，但是由于缅甸重启了边贸，后期云南是否能够保持此前良好的销售情况，主要依赖于打击走私的力度。而广西本年度整体销售偏慢，是库存偏高的主要原因，进入7月广西主产区不断下调价格，这对于后期的销售较为有利，7月底以来，广西的销售情况已经有转好迹象，去库存的进度有望提速。

进口量总量同比减少，后期配额外进口成本是关键

6月份单月进口糖28万吨，同比增加14万吨，环比增加8万吨。从总量上看，2018年1-6月我国累计进口糖138.19万吨，同比减少3.16万吨。2017/18榨季截至6月底我国累计进口糖184.22万吨，同比减少2.79万吨。下半年待发放的配额还有75万吨，三季度进口量一般是全年最多的一个季度，8、9月份的进口量值得关注。