最近,我们发现国债期货似乎有所松动,要知道之前国债期货可是上涨了半年之久。虽然在本月初国债期货创下了年内新的高点,但是后面受到资管新规细则落地、宏观面释放宽松信号提振金融市场风险偏好等因素影响,
郑旭也认为,这说明下半年货币政策的基调不会发生改变,定向降准仍有空间,但更多的是为了支持小微企业的发展以及缓和信用风险。
“总体来看,政策并未出现较大改变或者转向,变化的只是政策节奏,最好的预期是从去杠杆微调为适度稳定杠杆。当前的政策更多是针对前期政策的微调,避免经济出现快速下滑,避免市场发生由信用风险导致的系统性风险,缓和持续去杠杆带来的阵痛。”郑旭表示。
债券供给增加
政策调整之下,城投债以及信用债供给可能大幅度增加。郑旭指出,国务院常务会议提到要有效保障在建项目资金需求,督促地方盘活财政存量资金,引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,短期在“宽货币”逐步向“宽货币+宽信用”转变时,有助于缓解流动性风险,提振市场风险偏好,利好城投债。
王青也分析,下半年地方债发行提速。“上半年专项债券发行规模仅为3673.28亿,加之置换债发行量下降,地方债发行规模为14109.13亿,较上年同期下降24%左右。下半年随着专项债发行量大幅升至约1万亿,预计地方政府债发行规模将达到3.8万亿,同比、环比增速均将显著上升。”王青说。
王青进一步表示,随着国务院常务会议本次提出要疏通货币信贷政策传导机制,进一步加大减税降费力度和受惠企业范围。这意味着,年初以来“紧信用”局面有望获得缓解,包括民营企业在内的企业融资环境和利润水平将会有所改善,这将有利于防范信用违约风险的大范围扩散。
值得注意的是,随着信用风险逐步缓释,一部分配置资金有望向信用债转移。华创证券资产管理部总经理屈庆指出,由于资管新规及其配套细则的出台将显著改变前期的资金分配逻辑。首先,存量资金将继续增强对于非标的配置需求,从而挤压债市资金;其次,在债市内部前期由于极低的风险偏好,资金都集中在利率债和高等级信用债,未来将向中低评级的信用债分流。
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