7.26今日白糖价格行情走势：郑糖维持底部震荡行情

白糖：原糖上下震荡 国内企稳上涨

昨日原糖上下震荡。主力合约最高触及11.35美分每磅，最低跌到11.09美分每磅，最终收盘价格上涨0.01美分每磅，报收在11.18美分每磅。据外电消息，巴西甘蔗行业集团Unica周三表示，巴西中南部地区的糖厂在7月上半月压榨了4500万吨甘蔗，略低于去年同期的4770万吨。这些糖厂专注于生产乙醇而不是糖，仅将38%的甘蔗用于生产糖，7月上半月产糖239万吨;相对的，国内期货止跌企稳，现货方面广西南华维持不变和云南南华价格上涨30元/吨。

策略：我们认为在糖会之后国内糖市陷入恐慌中，目前国内进入了糖市的“至暗时刻”，距离熊市周期底部越来越近，我们也看到政府为保护国内糖市场所做的努力。对于短期投资者可以逢低平空止盈，而对于长线投资者而言，目前已具备买入的条件，现在可以直接逢低买入远月合约。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来半年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以先卖出虚值看跌期权，并赚取其时间价值，随后再直接买入虚值看涨期权博取收益最大化。月差方面，投资者可以逢高构建809-901以及809-905的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。

风险点：国内政策风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险

观点：关注商品整体表现，郑糖维持底部震荡态势

信息分析：

(1)昨日，郑糖有所反弹，成交量大幅增加，持仓量减少 2.7 万手，主力合约全天上涨 0.76%。

(2)据外电消息，印度一政府高官称，将近 40 万吨糖正在从印度出口至中东国家及斯里兰卡。工厂需要在当前的作物年度出口 200 万吨糖，来或对政府提供的 55 卢比/吨补贴。

(3)据广西糖网报道，7 月中上旬产区集团现货销售进度环比加快，从统计销量数据广西集团产销率均值基本达到 65%成以上，预计 7 月底广西集团产销率均值能达到 70%以上。具体产销率情况，销售较慢的是南宁地区的二大集团为主，产销率分别预计在 50%-60%左右，同比略慢。销售较快的是部分小集团为主，基本产销达到 85%左右，预计 7 月底部分小集团会完成清库工作。

逻辑：6 月进口同比、环比均增加;6 销售数据仍不乐观，糖厂库存处于近年高位，消费显弱，后期销售压力大;内外价差较大，走私仍是市场担心因素之一;外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。不过，从生产成本来看，即使下榨季广西甘蔗价格下调到 450 元/吨，SR1901 价格已经接近这一成本;后期糖价能否大幅反弹或取决于后期食糖消费情况，若后期消费好转，或有翘尾出现。

操作建议： 震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

郑糖弱势震荡，建议短线操作

国内盘面：2018年7月25日白糖主力1809合约震荡整理，开盘4850元/吨，收盘4879元/吨，较前一交易日结算价涨48元/吨或0.99%，成交量50.22万手、持仓量37.63万手。

外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖周三震荡收跌，原糖主力10月合约收盘较前一交易日结算价跌每磅0.01美分或0.09%，报每磅11.18美分。

基本面消息：

1.海关总署公布的数据显示，中国6月份进口糖28万吨，同比增加14万吨，环比增加8万吨。2018年1-6月我国累计进口糖138.19万吨，同比减少3.16万吨。2017/18榨季截至6月底我国累计进口糖184.22万吨，同比减少2.79万吨。

2.海关总署通报，今年上半年，全国海关缉私部门立案侦办走私犯罪案件1988起，比去年同期增长8.9%。其中，立案侦办走私食糖犯罪案件26起，案值3.25亿元，查证涉案食糖5.13万吨。

3.咨询机构Datagro周二表示，干旱影响，巴西中南部18/19榨季甘蔗压榨量料为5.57亿吨，低于之前预计的5.62亿吨。巴西中南部的糖产量预计2820万吨，低于之前预估的2905万吨。乙醇产量上调到287.5亿公升，其中包括玉米产乙醇。

现货方面：7月25日下午白糖继续中幅收涨。主产区现货报价保持不变，总体成交一般偏好，具体情况如下：广西：南宁中间商站台报价5150-5190元/吨;仓库报价5150-5220元/吨，报价不变，成交一般。南宁有集团站台暂无报价;厂仓报价5090-5220元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5170-5180元/吨;仓库报价5130元/吨，报价不变，成交一般。柳州有集团仓库报价5140-5180元/吨，报价不变，成交一般。来宾中间商仓库报价5120-5150元/吨，报价不变，成交一般。钦州中间商仓库暂无报价。贵港中间商仓库报价5150-5240元/吨，报价不变，成交一般。云南：昆明中间商报价4970-5030元/吨;大理中间商报价4900-4920元/吨;祥云中间商报价4910-4950元/吨，报价不变，成交一般。广东：湛江中间商报价5120-5150元/吨，报价不变，成交一般。新疆：乌鲁木齐中间商报价5500-5600元/吨，报价不变，成交一般。

观点总结：目前国内压榨已结束，供应的宽松及消费不旺等因素对国内糖市形成较大压力，进一步关注消费数据。7月25日SR809震荡收涨0.99%。新榨季全球供应过剩量预期对原糖构成的压力持续存在，洲际交易所(ICE)原糖主力周三震荡收跌0.09%。进一步关注外盘走势及国内消息，目前市场维持震荡格局的可能性较大。操作上，空单可逢低减持，谨慎做多，区间短线操作为主。

洲际交易所(ICE)原糖期货周三收盘持平，自盘中稍早录得的涨幅中回落。 10月原糖合约持平于每磅11.19美分，稍早最高升至11.35美分。原糖期货早盘上涨，受技术信号改善以及巴西干燥天气提振。交易商表示，盘初市场延续上一交易日涨幅，因收于10日移动均线上方改善了技术结构。南宁中间商站台报价5150-5190元/吨;仓库报价5150-5220元/吨，报价不变，成交一般。南宁有集团站台暂无报价;厂仓报价5090-5220元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5170-5180元/吨;仓库报价5130元/吨，报价不变，成交一般。柳州有集团仓库报价5140-5180元/吨，报价不变，成交一般。糖价目前仍然位于4800-5000区间震荡，后期以看空思路对待，逢高放空思路不变。

郑糖近弱远强，是基本面发生改变OR资金主导

要点

1.原糖：对巴西产量预期下调的影响，原糖近期延续弱势反弹，但由于严重的库存拖累了国际糖的反弹高度。

2. 国内现货：昨日(7月25日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商站台报价5170-5180元/吨(5);南宁中间商站台报价5150-5190元/吨(-10);湛江中间商报价5120-5150元/吨(0);昆明中间商报价4970-5030元/吨(25)。

3. 郑糖盘面回顾：昨日(7 月25日)，SR1809合约开盘4850，收涨48点(涨幅0.99%)，报收4879，减仓28056手，持仓为385066手。

4. 海关总署公布的数据显示，中国6月份进口糖28万吨，同比增加14万吨，环比增加8万吨。2018年1-6月我国累计进口糖138.19万吨，同比减少3.16万吨。2017/18榨季截至6月底我国累计进口糖184.22万吨，同比减少2.79万吨。

5. 7月中上旬产区集团现货销售进度环比加快，从统计销量数据广西集团产销率均值基本达到65%成以上，预计7月底广西集团产销率均值能达到70%以上。具体产销率情况，销售较慢的是南宁地区的二大集团为主，产销率分别预计在50%-60%成左右，同比略慢。

6. 咨询机构Datagro表示，干旱影响，巴西中南部18/19榨季甘蔗压榨量料为5.57亿吨，低于之前预计的5.62亿吨。巴西中南部的糖产量预计2820万吨，低于之前预估的2905万吨。乙醇产量上调到287.5亿公升，其中包括玉米产乙醇。

小结：近两交易日来，郑糖近弱远强，跨年度合约出现走势分化，表面看809受现货端压力拖累，而远月似乎有一定的想象力，但合约分化出现牛市周期排列。原因：一，对大周期的分歧。传统观点认为18/19榨季将延续熊市周期，且本轮熊市周期延后;但激进的观点认为809合约就充分体现了本轮熊市周期的压力，新榨季合约迎来牛市复苏。二，资金主导。当下郑糖的资金结构为浙系资金重仓809空单，而在远月901,905对冲买入，呈现反套的控盘做法，这也是形成目前郑糖合约分化的主因。三，行业力量羸弱和对行情反应滞后。从过了的805,809开始行业未重仓进行卖出套保，其中部分还出现行业反周期的买入;对新榨季的合约在5500上下，在行业略有盈利的情况下，屡屡错过套保的卖点。远月由于实盘套保单未入场，盘面显得漂浮，更易受到资金的控盘。操作上在主力空头未出场之前，建议观望。

原糖收平，郑糖中线多单持有

原糖盘初走升，但随后回落。10月原糖价格收平。巴西中南部7月下半月生产239万吨糖，同比减少23%，制糖比仅为38%。原糖短期下方支撑显现。夜盘郑糖高开回落，震荡整理为主。现货成交尚可，后续维持向好态势有望支撑糖价反弹。主力合约关注4850点一线支撑，操作上建议中线低位多单持有，有效跌破4800点离场。

山东产区冷风库整体剩余已经不多，且剩余多为一些质量偏差的一二级货源，优质货源多数集中在气调库，但气调库目前调货客商很少，开库交易的情况比较零星。山东冠县早熟嘎啦以及美八上市交易，65#以上光果嘎啦价格在1.40元/斤左右，70#以上光果美八价格在1.50元/斤左右。

栖霞产地冷风库剩余量已经不多，气调库剩余偏多，目前很少有采购气调库货源客商，导致目前气调库很少有开库。冷风库目前交易价格相对稳定，以质论价，质量稍差的80#以上一二级价格在3.00元/斤左右，客商货80#以上一二级主流价格在3.20-3.50元/斤。沂源产区库存富士交易平稳，采购商挑拣采购，成交以质论价，剩余货量不多，价格稳定。果农货价格75#以上多在1.10-1.20元/斤，客商存货75#以上主流价格在1.70-2.00元/斤，当地精品大红桃5两起步价格在2.50元/斤左右。苹果价格陷入拉锯，看多思路为主。

巴西中南部地区 7 月上半月产糖 238.9 万吨，同比下降 23.3%。上半月产糖率仅为 38.4%，远低于去年的半数水平，巴西产量回落持续给原糖价格带来支撑，但最大的利空印度的过剩问题仍有待解决。昨日原糖价格虽呈现阴跌，底部有所抬升，价格大概率再在此处企稳。中国糖市持续多日呈现惨淡迹象，主产区持续对甘蔗的扶持政策使产量处于上升通道，且国内消费不佳，市场仍处于旺季不旺的状态中。昨日柳州现货报价 5170-5180，上调 5元/吨。盘面上，持仓逐渐向远月移仓，价格即将到达上一次反弹上沿，价格将面临方向选择。操作上，期货：空单暂回避，等待入场机会。期权：持有跨式期权多头