全球棉花库消比下降 外强内弱局面将延续

此前一段时间，棉花期货价格出现了大幅度的下跌，而本月以来，其主力合约跌至16000元/吨附近反弹回升，至17000元/吨一线受阻，目前在16700元/吨上下徘徊。

全球棉价重心会上移

中长期看，棉价与库消比呈现明显反向关系，且在库销比走低的末端价格变动更剧烈。5月以来，全球棉花库销比持续降低，最新的USDA报告显示库销比大幅降低4.9个百分点至61.31%，这为全球棉价提供了支撑。全球棉花库销比下降的主要原因有两点：一是中国处于去库存后期，对外依赖度增加。二是2018/2019年度全球产不足需幅度扩大。在上述两大因素影响下，中长期看，全球棉价重心将会上移。

中美贸易战利空全球棉花市场

中美贸易战是做多棉花面临的最大风险。当前，中国对美国340亿美元货物加税25%清单包含棉花，且于7月6日已施行，而美国对中国2000亿美元货物加税10%清单或在8月30日公众咨询结束后生效，这部分清单包含纺织品却并未包含服装，若施行或使得国内棉花消费量最大减幅2.3%。2017年我国纺织品服装出口金额中纺织品占27%，服装占比73%。如果后续美国加税清单加入棉花，国内棉花消费最大减幅或达到8%。

后期，棉花消费降低预期将持续存在。若宏观面形成系统性风险，对棉花价格的负面影响将更为深远。若全球系统性危机不出现，则全球棉花市场会逐渐形成新的供需平衡，全球棉花贸易流变化，流通成本增加。而在新的供需平衡未形成之前，中美贸易战会冲击全球棉花市场，中美棉价将直接承压。