美棉已经涨了 国内的郑棉需要重新评估吗？

昨天晚上美棉期货借着usda月报的东风，大幅拉升涨停，突破了日线的底部区域，于是今早醒来，感觉又换了个打开方式，朋友圈纷纷说usda神操作，更有某专家说usda忽悠大家去高价买棉花，神不神操作不好说，但关于忽悠去高价买棉花，我真的很难想象这神逻辑，要忽悠高价买农产品也不应该是棉花啊，应该是大豆才对，好吧，先不去说这种没法沟通的逻辑，先说美棉大涨这回事情。其实之前笔者一直在说，美棉此前的一轮调整跟贸易战关系不大，固然有影响全球消费的问题，但美棉本身的结构性矛盾下，这个问题显得很苍白无力。此前的调整更多的是上涨时的预期过度炒作以及美棉7月合约多头面临的固有问题，就是7月是本年度合约结束，所以一旦过了7月，棉花都是陈棉，多头资金不愿意接现货，一旦逼完未点价合约，必然就会有一波出逃，避税跑得快，而到这轮低点，也就是7月合约持仓减到三位数的时候。那么好了，本年度的问题结束了，就该聚焦下年度的问题了。

年度什么问题，依然是之前一再提到的，未点价合约超前的天量累积，至少从笔者从业到现在，没见过这么早就累积了这么多未点价合约，12万手，看昨天晚上公布的，虽然12月减少，但后面的几个合约继续增加，说狠了真是一群不怕死的，美棉预售110万吨附近了，现在美棉优良率又这么差，稍微天气再出点问题，预售多一点，那这12万张未点价合约又是超级炸弹，本来以为这波下来会有人大量止损，结果非但没有，反而继续增加，昨天也说了，印度MSP出来的价格都对80美分的美棉有支撑了，这种位置继续增加未点价，也就是前期的没解套，继续在这个基础上加仓，不出问题才怪了。所以有时候真的，人性就是这样，贪心不足。这是美棉的结构性问题，跟全球综合的基本面其实暂时关系不是很大，被套住不点价的情况下，接近交割月，其他国家棉花再多也白搭。所以美棉的大涨我个人觉得并不是受到usda月报的影响，月报只是讲个故事，有它自己的逻辑在里面，有时候月报公布的时候动静很大，有时候动静很小，为什么？其实就是跟市场逻辑合不合拍的问题，所以，某种程度上，月报更像是一个信号，确认之前的逻辑，那自然资金就敢真金白银的上，否则谁也不会去拿真金白银冒险。

82美分附近继续加仓未点价我大致也理解其想法，赌贸易战继续发酵，但问题是一个贸易战对美棉影响有限，即使中国征收25%关税，但是因为滑准配额80万吨的下发，加上原本的89.4万吨配额，综合来看，中国对外依赖度的增加依然会导致国外市场其他资源收紧，逼得其他国家不得不去买美棉，美棉本身结构性问题又如上面所说，贸易战本身是不确定的，用不确定性去对赌基本面的确定性，实在不知道说什么好。

既然美棉已经涨了，那对国内的影响其实就可以重新评估了，之前也一直在说，因为中国国储库存降低，质量结构存忧以及滑准配额的下发，全球棉花的价格主动权开始往美棉转移，所以外盘的动向对于内盘的影响将显著增加，上面是我按照之前几天的外商报价大致估计的今天的外棉报价，可以看到，这么一涨以后，实际上如果按照滑准税去看，裸清关价格已经基本达到了17000附近，只有印度棉价格稍低，但是印度棉整体的品质决定了其价格竞争力一般，而国内最有可能缺的棉花主要是就是西非棉和澳棉，巴西棉等，价格均不低，而且这是滑准清关裸价，意味着如果国内没法给予一定的溢价空间，外棉实际很难进来，当然从盘面上看，因为现货实际上有质量升水，所以今天上涨之后这个价格附近已经比较合理，但是考虑到高低等级价差的可能拉大，所以当前盘面价格并不算高。

综合起来看，其实其大逻辑就是因为外盘美棉本身的结构性矛盾再度站上风口，所以导致外棉进口综合成本上升，以至于国内必须给予足够的外棉进口溢价，否则国内本身的高低等级质量溢价就会继续拉大。接下来就很简单了，继续关注外盘的动向，虽然郑棉本身从短期来说依然没有非常明确的供需矛盾，所以格局上依然会是外盘强，内盘略偏弱的格局，但联动性依然较强，此前提到的大周期震荡格局不变，但很显然这个震荡肉很多。