7.11今日白糖价格行情走势：库存仍居高位消费偏弱郑糖短期难有起色

白糖：原糖继续震荡 国内近远月分化

昨日原糖继续震荡。主力合约最高触及11.52美分每磅，最低跌到11.3美分每磅，最终收盘价格维持不变，报收在11.41美分每磅。据印度政府部门数据显示，截至7月6日甘蔗面积为504.4万公顷，较上年同期增加1.1%;相对的，国内期货近远月分化。现货方面，广西和云南均持稳。

策略：我们认为在糖会期间国内糖市陷入恐慌中，目前国内进入了糖市的“至暗时刻”，距离熊市周期底部越来越近。对于短期投资者可以逢低平空止盈，而对于长线投资者而言，目前已具备轻仓买入的条件，现在可以直接逢低买入远月合约。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来半年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以先卖出虚值看跌期权，并赚取其时间价值，随后再直接买入虚值看涨期权博取收益最大化。月差方面，投资者可以逢高构建809-901以及809-905的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。

风险点：国内政策风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险

观点： 郑糖短期难有利好，“七”月难有起色

信息分析：

(1)昨日，郑糖继续小幅下跌，成交量有所增加，持仓量减少 0.08 万手，主力合约全天下跌 0.88%。

(2)据印度政府部门数据显示，截至 7 月 6 日，印度甘蔗面积为 504.4万公顷，较上年同期增加 1.1%。

(3)俄罗斯联邦海关总署数据显示，今年 5 月该国进口白糖 26.7 万吨，1-5 月期间累计进口白糖 115.4 万吨(2017 年同期为 119.9 万吨)。5 月份俄罗斯出口白糖23.2万吨，1-5月期间该国累计出口白糖216.8万吨(2017年同期为 193.6 万吨)。

逻辑：根据目前公布的数据来看，6 月销售数据仍不乐观，糖厂库存处于近年高位，消费显弱;内外价差较大，走私仍是市场担心因素之一;外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。不过，从生产成本来看，即使下榨季广西甘蔗价格下调到 450 元/吨，SR1901 价格已经接近这一成本;且后期主要是去库存阶段，若政策不出太大问题，新旧交替，糖价后期或有反弹。

操作建议： 震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

郑糖弱势震荡，建议短线操作

国内盘面：2018年7月10日白糖主力1809合约震荡收跌，开盘4912元/吨，收盘4862元/吨，较前一交易日结算价跌70元/吨或1.42%，成交量45.25万手、持仓量55.30万手。

外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖周二震荡收平，原糖主力10月合约收盘较前一交易日收盘价跌每磅0美分或0.00%，报每磅11.41美分。

基本面消息：

1.据市场消息人士称，巴西糖厂正考虑减少用以生产乙醇的甘蔗数量，因乙醇的库容压力越来越大，并且乙醇较糖的收益比也急剧下挫。2018年前五个月，含水乙醇消费量同比增加38% ，虽是较大幅度的提高，但仍不足以消化额外产量。

2.2018年6月巴西共计出口糖192.71万吨，同比锐减37.6%。其中出口原糖170.56万吨，同比减少35.3%，出口精制糖22.15万吨，同比减少约50.1%。

3.据印度政府部门数据显示，截至7月6日甘蔗面积为504.4万公顷，较上年同期增加1.1%。

现货方面：7月10日今日柳州批发市场远近合同价格震荡走势，下午主产区中间商报价不变，具体情况如下：云南：昆明一级糖报价4950-5140元/吨;大理报价4910-5070元/吨;祥云报价4910-4920元/吨。南宁中间商站台报价5250-5270元/吨，报价不变;仓库报价5270元/吨，报价不变。南宁有集团站台报价5280-5350元/吨;厂仓报价5250-5320元/吨。柳州中间商站台报价5330元/吨，报价上调20元/吨;仓库报价5180元/吨，报价不变。柳州有集团站台报价5310-5350元/吨。来宾中间商仓库暂无报价。钦州中间商仓库报价5300元/吨，报价不变。广东：湛江中间商广东糖报价5200-5250元/吨，报价不变，成交一般。新疆：乌鲁木齐：中间商报价5550-5650元/吨，价格持稳，成交一般。

观点总结：目前国内压榨已结束，供应的宽松及消费不旺等因素对国内糖市形成较大压力，进一步关注消费数据。7月10日SR809震荡收跌1.42%。新榨季全球供应过剩量预期对原糖构成的压力持续存在，洲际交易所(ICE)周二震荡收平。进一步关注外盘走势及国内消息，目前市场维持震荡格局的可能性较大。操作上，空单可逢低减持，谨慎做多，区间短线操作为主。

ICE 原糖小幅上涨，期价继续呈现调整态势。广西南宁中间商报价 5270元/吨，，南宁集团站台报价 5350 元/吨。郑糖夜盘小幅下挫，期价再创新低，整体保持弱势格局，短期观察下方支撑情况，操作上不可轻易抄底抢反弹。

白糖：原糖收平，郑糖再创新低

原糖价格收平，周三即将公布的巴西生产数据偏多，但是后期预期偏空。10月原糖价格基本持平于每磅11.41美分。乙醇库存较高，导致糖厂后期生产食糖的积极性提高。巴西方面制糖比带来的影响由多转空，利好只能期待巴西干燥天气。原糖价格面临前低11.23考验。郑糖夜盘再创新低，小幅修复后再度开启跌势，现货价格也有所走弱，市场悲观情绪浓厚。但下跌幅度较大，追空不宜，操作上建议观望为主。

洲际交易所(ICE)原糖期货周二收盘持平，交易商称，干旱导致巴西中南部甘蔗产量前景欠佳。 ICE10月原糖期货收盘基本持平于每磅11.41美分。国际方面，美国农业局(USDA)发布了全球上半年供需报告，报告预估2018/19年度白糖全球产量比去年实际产量减少了约1.86%,达到1.88亿吨;乙醇库存增加令市场越发预期巴西糖厂将更多甘蔗加工为糖，如果是这样，使得目前已经处于5月中旬以来低位的糖价将进一步承压。国内方面，据中国糖业协会统计，截至5月底，2017/2018榨季全国已累计产糖1031万吨，同比上榨季增加102万吨，增幅11%。工业库存同比增加64万吨糖库存压力仍高于去年同期水平;打私糖力度虽然有所加强，目前白糖贸易商采购不积极，而集团报价延续让价而消化库存，郑糖仍有下跌空间。

郑糖近月正构筑诱空陷阱，而远月主动性做空动能不足

要点

1.原糖：一方面对巴西干旱的担忧，可能影响到巴西提前收割停机，对国际糖形成了支撑;但另一方面全球今明两年过剩的大环境以及对巴西雷亚尔贬值，和对乙醇库存高企的担忧。原糖市场应该是多空交织，依然徘徊在低点12.25-12.6的窄幅区间弱势震荡。

2. 国内现货：昨日(7月10日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商站台报价5330元/吨(15);南宁中间商站台报价5250-5270元/吨(0);湛江中间商报价5200-5250元/吨(0);昆明中间商报价4950-5140元/吨(140)。

3. 郑糖盘面回顾：昨日(7 月10日)，SR1809合约开盘4912，收跌18点(跌幅0.37%)，报收4862，减仓3354手，持仓为553032手。

4. 海南截至6月底已销糖7.16万吨，产销率同比减少5.37%。新疆截至6月底累计销糖42.22万吨，产销率接近八成。

5. 6月上半月巴西中南部生产商的含水乙醇销量同比增加66.54%，达到约9.1亿公升，刷新历史记录水平，无水乙醇销量同比增加23.57%，达到5亿公升。产量方面，6月上半月该地区生产无水乙醇7亿公升，含水乙醇14.4亿公升，含水乙醇产量创下2010/2011榨季以来的第二高水平。

6. 据印度政府部门数据显示，截至7月6日甘蔗面积为504.4万公顷，较上年同期增加1.1%。

小结：近两日来受多头离场影响，郑糖809合约昨晚夜盘逼近4850，与广西南宁站台价正基差接近400点，与昆明现货价贴水约200点。主产区现货已经不具备大幅下调的恐慌动能，那么809合约较大的贴水、时间价值、移仓换月的影响，仓单持仓比结构的严重扭曲，809合约正在构筑空头陷阱。而新榨季合约901由于忌惮政策性因素和以往的历史教训，在严重低于成本价后，该合约资金不敢贸然增仓进行打压。因此，01合约被称为“天生的多头合约”，反过来05合约又被称为“天生的空头合约”，这些特点都是由国内特殊的运行结构而形成的。操作上周期性空单持有，短线不建议追空，建议观望。

原糖市场价格连续多日踩稳 11 美分出支撑，技术上来看价格出现向上反弹的可能。下方余留空间压缩。基本面方面，国际大的供应格局下，欧盟糖市受天气影响种植进度推迟且产量预期略有下降，短期价格起到支撑作用的，过剩的大格局不变。中国市场进入消费旺季后，消费清淡且新增工业库存居高不下，国内消化速度缓慢，施压于价格。天气方面，国内今年夏季雨水偏多，对食糖消费的需求可能下降。现货市场，柳州报价 5330，上调 15元/吨。盘面上，价格弱势延续。

操作上，期货：空单暂持。期权：持有看跌期权。