7.9今日白糖价格行情走势：郑糖价格逼近食糖成本后期或有反弹

原糖弱势震荡 国内糖会悲观

回顾本周，受利空的的原糖7月合约交割信息的影响。截止发稿时，ICE原糖指数合约本周最高触及12.24美分/磅，最低至11.24美分/磅，最后报收于11.52美分/磅，跌幅5.57%。本周CFTC持仓因美国国庆日推迟发布。

国内糖价则跟随原糖下跌，本周昆明糖会市场情绪悲观。截止发稿时，白糖指数合约报收5122元/吨，下跌22元/吨，跌幅0.43%。现货方面报价跟随下跌，广西柳州中间商报5315元/吨，下跌100元/吨，云南昆明则为5080元/吨，下调100元/吨。

对于下半年的展望，一是看市场对印度、泰国新榨季种植和生长情况;二是巴西18/19榨季开榨进度以及甘蔗制糖比的变化;三是宏观上美联储加息后的影响、美国与巴西政治格局变动、原油对巴西国内汽油以及乙醇的影响以及雷亚尔贬值的幅度;四是中美贸易战对全球食糖和含糖食品贸易的影响;五是国内白糖夏秋季销售情况;六是市场对17/18榨季的产量和进口政策变化，特别是进口印度糖这块的变数;七是抛储和直补及其对现货市场的冲击情况;八是18/19榨季国内甘蔗与甜菜生长苗情。对于2018年度下半年走势，我们认为随着白糖的下跌，底价去库存与挤压产能并存。初期白糖期价仍将受现货压制而偏弱，但随着后期原糖的逐步企稳，国内糖价也将到18年底或者19年初届时糖价有望出现周期性大底。

策略：我们认为在糖会期间国内糖市陷入恐慌中，目前国内进入了糖市的“至暗时刻”，距离熊市周期底部越来越近。对于短期投资者可以逢低平空止盈，而对于长线投资者而言，目前已具备轻仓买入的条件，现在可以直接逢低买入远月合约。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来半年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以先卖出虚值看跌期权，并赚取其时间价值，随后再直接买入虚值看涨期权博取收益最大化。月差方面，投资者可以逢高构建809-901以及809-905的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。

风险点：国内政策风险、产量不及预期风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险。

观点： 郑糖价格逼近下榨季食糖成本，短期或企稳

(1)进口关税上调，进口量下降，进口成本增加，利多郑糖;

(2)产不足需，但国家放储;

(3)走私受政策打击力度影响较大，需要持续跟踪，对食糖形成利空;高糖价或影响食糖消费，对食糖价格形成利空;

(4)中期看，食糖增产，对郑糖形成利空;

逻辑：上周的糖协会议，并无实质利好，郑糖大跌;根据目前公布的数据来看，6月销售数据仍不乐观，糖厂库存处于近年高位，消费显弱;内外价差较大，走私仍是市场担心因素之一;外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。不过，从生产成本来看，即使下榨季广西甘蔗价格下调到450元/吨，SR1901价格已经接近这一成本;且后期主要是去库存阶段，新旧交替，糖价后期或有反弹。

操作建议： 震荡

风险因素：极端气候导致价格上涨，打击走私力度加强支撑糖价，产量增幅低于预期，糖价上涨。

郑糖上演低位过山车，期价暂时趋稳

要点

1.原糖：受现货端供应的支撑，维系在低价区间做窄幅波动。

2. 国内现货：昨日(7月6日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商站台报价5310-5320元/吨(-20);南宁中间商站台报价5270-5280元/吨(-15);湛江中间商报价5300元/吨(0);昆明中间商报价5000-5010元/吨(0)。

3. 郑糖盘面回顾：昨日(7 月6日)，SR1809合约开盘4942，收跌45点(跌幅0.9%)，报收4952，减仓28072手，持仓为551230手。

4. 海南截至6月底已销糖7.16万吨，产销率同比减少5.37%。新疆截至6月底累计销糖42.22万吨，产销率接近八成。

5. 巴西糖厂正考虑减少用以生产乙醇的甘蔗数量，因乙醇的库容压力越来越大，并且乙醇较糖的收益比也急剧下挫。

6. 6月下旬，Unica公布了上半月压榨情况。数据显示，6月上半月入榨甘蔗4203.4万吨，同比增长6.40%，创历史同期新高，压榨进度重回高速状态，主要受益于巴西中南部天气持续干燥。

小结：从5月初以来，受制于本榨季的库存压力，以及对新榨季直补预期，及对进口复杂糖源的担忧，和技术上的连连破位，郑糖累计跌幅达到600点，且上两周呈现七连阴的单边下跌行情。技术上严重超卖后，上周五上演了过山车行情。对809合约来说，面临着趋势和结构的选项问题，本榨季过剩将逐步成定局，但由于809上持仓与仓单比严重不匹配和移仓换月，时间价值的问题都将逐步引起市场关注。操作上来说保持周期性做空的观点，但短线建议观望。

供应收紧预期支撑，原糖收高

欧盟减产使得市场预期供应收紧，原糖价格小幅上涨。10月原糖价格上涨0.03美分，涨幅为0.3%。由于3月湿寒天气，欧盟许多国家播种推迟，欧盟委员会将2018/19年度产糖量预估从2040万吨下调至2010万吨。原糖价格在本年度低点11.23美分附近获得支撑。郑糖夜盘小幅反弹，09合约移仓至01合约。短期利空释放，糖价下跌幅度较大，存在修正需要。操作上多单持有，有效跌破4900点一线减持。

洲际交易所(ICE)原糖期货周五收高，受供应收紧预期支撑。 10月原糖期货收高0.03美分，或0.3%，报每磅11.51美分。本周，近月合约下跌3%，为4月底来最大单周跌幅。10月白糖期货收涨1.10美元，或0.3%,报每吨331.30美元。 欧洲委员会已将欧盟2018/19年度糖产量预估调降至2010万吨，此前预计为2040万吨。南宁中间商站台报价5270-5280元/吨，报价不变;仓库报价5270元/吨，报价不变。南宁有集团站台报价5330-5350元/吨;厂仓报价5250-5370元/吨柳州中间商站台报价5310-5320元/吨，报价不变;仓库报价5270元/吨，报价不变。柳州有集团站台报价5310-5350元/吨，报价不变。糖价价格已经跌破5000，上方压力5023，看能否有效站稳。

原糖受雷亚尔走强，10月合约收于11.52美分涨3点，雷亚尔从3.95走强至3.86，暂时脱离贬值趋势。伦敦白糖逐步临近交割，跌0.4%。技术上看，原糖前低11.2美分附近的支撑暂时有效。巴西压榨逐步进入高峰，市场预计6月下半月的入榨量或达到4500万吨，但同比预计下降5%。印度国内售价提高后，出口压力逐步增大。消息称部分邦后期或有改种。本榨季和下榨季，全球过剩量分别在1600万吨和1200万吨，低糖价或推动种植面积开始收缩，但远月升水依旧偏低，空头移仓动力不足，造成交割月后糖价不断下台阶。

郑糖在4900一线暂时企稳，空头开始减仓，此前增仓打压希望多头砍仓的策略暂时看效果不太明显。现货报价上周五持稳，周末云南开始启动针对糖粉等生产企业的转向检查，或对近期走私情况有所抑制。自6月份缅甸重开转口白糖贸易以来，郑糖累计下跌600点，幅度是此前半年的两倍跌幅。短期关注5000元整数关口能否收复，在国内和合法进口基本满足需求的背景下，走私成为推动盘面不断向最低成本推进的主要动力。目前工业库存380万吨，下半年配额还有75万吨，后四个月销售基本能够满足，预计9月合约反弹空间也有限。远月合约普遍低于甜菜糖成本，仅有50%关税的进口可以盈利。后期关注打私效果和现货走量能否好转，参考区间4950-5000.