油脂继续下探空间有限 存在潜在利好因素-第2页

原油价格与生物柴油产量之间存在着明显的正相关关系，这种相关性在2015年原油价格处于高位时更为紧密。根据计算，2003—2014年，美原油价格与美生物柴油产量的相关系数为0.77，而随着2015年原油价格的大幅下挫降至不足0.15。究其原因，原油价格低位时，利润对产量的调节作用减弱，政策效应占上风。这也从侧面佐证了上述观点。

当前，相关的产业政策对生物柴油生产较为有利。继年初印尼将生物柴油补贴范围扩展至采矿业后，印尼政府正测试将生物柴油掺混率提高至30%，预计将带来80万—100万吨的生物柴油消费量。根据EPA最新公布的可再生能源掺混标准草案，到2020年，生物柴油法定掺混量高达24.3亿加仑，较市场预期的21亿加仑高出近16%。

利润水平已经升至高位

国际常用的生物柴油生产监控指标主要包括POGO和BOHO。其中，POGO为棕榈油与柴油之间的价差，BOHO为豆油与燃料油之间的价差。这两个指标被广泛应用于生物柴油及下游中间馏分油市场，分别表示棕榈油/豆油投料与汽柴油市场的价格比较。POGO（BOHO）价差缩窄，表明使用棕榈油（豆油）生产生物柴油的成本将向汽柴油成本靠近，若PME（SME）生产成本低于汽柴油价格，则生物柴油的产量将在利润的驱动下自由增长，而掺混对生产的影响减弱。

因棕榈油价格低廉，用于生产生物柴油更为合算。一般来说，POGO低于BOHO，意味着当原油价格自低位反弹时，用棕榈油生产生物柴油最先出现正利润，之后才是豆油和菜油。故而，原油走强初期，棕榈油价格的升势往往最明显。