短期避险情绪及长期基本面助推期债上行

近期央行货币政策边际放松的态度明确，叠加因股市等风险资产连续下跌的避险情绪上升，期债维持偏强运行，并创出了阶段新高。从技术面看，MACD红色动能柱已维持多日，均线呈现多头排列，K线围绕5日线稳步抬升，上涨动能充足，但是KDJ指标有一定超卖，或有短暂回调整理，届时将是较好的介入时机。

目前市场避险情绪成为左右期债短期走势的主要因素。其中A股走势最为直接，翻看近期两者分时走势，有十分明显的负相关关系，联动性也极强，周二的走势最具有代表性，上证指数早盘一路杀跌，午后探底回升，收盘翻红，呈现“V”形走势，而期债冲高回落，收盘翻绿，呈现倒“V”走势，完全对应。

中美贸易摩擦进入实质性阶段，对双方经济都将产生负面影响。美国对中国第一批合计340亿美元商品的征收关税措施将于今日生效，中国此前也表示将对美国商品对等征税，目前看来已经不可避免，这必然拖累经济增长，从中国6月官方制造业PMI分项来看，出口订单分项指数报49.8%，已经回落至50%下方的萎缩区间，贸易摩擦的负面影响正逐步显现，从短期避险情绪上和长期基本面上都将助推期债上行。

货币政策方面，央行边际宽松的态度明确。央行在不同场合连续释放边际宽松信号，引导市场预期。首次对流动性表述从合理稳定转为合理充裕，并表示目前宏观杠杆率上升势头明显放缓，稳杠杆取得初步成效，避免过度使用在总量层面一刀切的去杠杆措施，防范去杠杆过程出现次级风险。对于后市，我们认为“大快狠”的去杠杆阶段将告一段落，相应的配套措施也会有所缓和，货币政策将有进一步宽松。