今年以来,PTA期货开年先下跌而后开始回调,整体呈现出V字型走势。据了解,1月份因原油和PX大幅上涨,加上PTA自身供需结构良好且库存处于低位,PTA走势偏强;
今年以来,PTA期货开年先下跌而后开始回调,整体呈现出V字型走势。
据了解,1月份因原油和PX大幅上涨,加上PTA自身供需结构良好且库存处于低位,pta走势偏强;2-3月因春节前后终端放假停车,下游聚酯降负检修较多,pta累库超预期,pta震荡下行;4月以来pta期货价格震荡上行,主要有多方面利好:一方面,上游原油及PX走势偏强;另一方面,上半年聚酯新装置投产较多,加上pta装置二季度集中检修,导致pta大幅去库存,pta1809最高上涨至5924元/吨。虽然二季度中美贸易战的加剧以及在OPEC增产计划下油价出现回调,但因为pta良好的供需面,pta走势仍较坚挺。下半年来看, pta仍有较多装置存在检修预期,另外聚酯产能投放仍在加速,我们认为下半年pta供需面继续向好,pta重心或将继续上移。
从上游成本端来看,6月OPEC达成名义增产100万桶/日的协议,但可能受伊朗预期以及委内瑞拉原油产量供应减少影响OPEC实际增产在70万-80万桶/日,美国原油产量持续提高以及全球贸易战影响可能使油价承压,但考虑到目前原油库存不高且全球油市仍在收紧,预计下半年油价整体高位震荡为主,震荡区间60-80美元/吨。从原料PX来看,7-8月国内腾龙芳烃160万吨PX装置有重启预期,但下半年亚洲PX装置仍有480万吨左右有检修预期(中金石化尚不确定),考虑到下游pta的低库存及良好利润,对PX有一定需求支撑;另一方面,近期人民币汇率加速贬值,使PX的进口成本不断增加,如果下半年人民币汇率继续贬值,那么PX对pta仍有成本支撑。但从PX绝对价格来看,因2019年上半年国内炼化装置逐步投产,年底亚洲PX价格上行或将受到一定压制。
从供应来看,一季度因春节前后终端放假停车,下游聚酯降负检修较多,且节后复工较晚,导致pta累库超预期,累库幅度在80万吨以上;二季度,由于pta装置检修较集中,国内几套大的装置例如恒力220万吨、台化120万吨、福海创300万吨、逸盛大连600万吨等装置的检修,再加上上半年聚酯几套新装置的投产和旧装置的复产,二季度pta的去库存幅度也较大,4-6月去库存在50万吨以上。下半年来看,7月汉邦石化220万吨装置和利万聚酯70万吨装置检修、桐昆150万吨可能7/8月检修,预计7月pta继续去库存;从8月以后来看,虽然目前没有明确的检修计划,但依照往年的检修情况,恒力、虹港石化、珠海BP、恒力和三房巷都有检修可能,下半年pta福海创一条年产150万吨的pta生产线以及四川晟达年产100万吨的pta装置有开车预期,但时间上可能在四季度。从聚酯来看,今年聚酯新投产装置约470万吨,目前已投约223万吨,7-8月份约有130万吨投产,预计今年聚酯新产能按计划投产成功概率较高。那么总体来看,下半年pta供需格局大概率继续向好,总体可能维持低库存状态。
从下游市场具体来看,上半年涤纶长丝景气度整体维持,自三月中下旬开始涤丝开工持续高负荷,且涤丝效益水平依然良好,但涤丝库存整体偏低,也说明了下游市场需求良好。6月底随着成本端原油和pta的企稳反弹,涤丝产销放量明显,涤丝库存大幅下降,截止6月29日江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别为2.4、10.6、19.2天。从聚酯产品的现金流来看,随着6月底,聚酯成本端的上涨,聚酯产品现金流有所压缩,但聚酯整体利润仍较好,尤其是瓶片利润依旧抢眼,主要是今年1季度因国外部分瓶片装置故障,导致瓶片出口大幅增加,一度造成国内瓶片现货供应紧张局面,聚酯瓶片利润大幅提高,但三季度开始因国内外新装置投放较为集中,市场供应将增加,后期利润也将压缩。
目前聚酯整体处于高开工高现金流低库存的现状,且目前坯布库存也不高,下半年有金九银十的旺季、双十一及圣诞节,加上近期人民币汇率的加速贬值以及存在继续贬值的预期,预计下半年终端订单良好,总体来看,下半年聚酯大概率运行良好。
总体来看,下半年原油高位震荡为主,受益于人民币汇率的贬值预期,PX进口成本或提高,但PX价格上行困难;从供需上看,下半年pta供需格局大概率继续向好,总体可能维持低库存状态;在旺季和人民币汇率的贬值预期下,下半年终端需求良好,预计下半年pta重心或将继续上移,运行区间5500-6200,加工差中枢在800附近,操作上仍以逢低做多为主。下半年需关注下游聚酯投产情况、pta新旧装置开车情况及原油走势。
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