利率下行支撑价格 国债期货易涨难跌

最近，市场上的避险情绪有所上升，其主要原因是股市再次出现大幅下跌，且中美贸易战的脚步越来越近也是比较主要的一个因素。另外，值得一提的是，目前央行货币政策定向宽松，利率下行。在上述两个因素的作用下，国债易涨难跌。

避险需求上升

6月底，美国对中国的上千种商品加征关税，作为回应中国也列出反制清单。美国同时对欧盟、加拿大商品加征关税，美国的贸易战全面展开。贸易摩擦在主要经济体之间展开，对全球的贸易将会产生重大影响，这给全球经济的复苏带来负面影响，市场对于经济的下行担忧加剧。

7月2日国家统计局公布的PMI数据显示，6月PMI收于51.5点，低于市场预期，显示出贸易摩擦对于国内经济的影响有所显现。除此之外，国内对房地产抑制的政策仍然执行，大中城市的限购政策没有松绑，新房成交面积急剧下滑。不仅如此，银行对于房企的信贷额度没有放松，部分房企出现了资金周转问题，这使房地产投资有所降温。在目前的情况下，中美贸易摩擦如何演绎仍然没有明显的方向，市场的避险情绪上升，对于固收资产的需求自然上升。由于其他资产表现不佳，利率债成为近期较为理想的投资方向。因此，在避险和资产配置的影响下，国债的上涨趋势不变。

利率下行支撑国债价格

中美贸易摩擦反复，国内股市又出现了较大幅度的下跌，央行在6月底定向降准释放流动性。不仅如此，央行在6月超额续作MLF，进一步增加市场的货币供应。在这种情况下，人民币近期相对美元持续贬值，但国外持有中国债券的比重较小，因此这一影响相对有限。央行释放流动性对国债最主要的影响是利率下行，这决定了国债整体的上行趋势。由于流动性持续增加，近期包括Shibor、定盘利率在内的国内主要利率呈现持续下行的态势。在这种情况下，固收资产的比较优势显现，这对于国债起到了进一步的支撑作用。