6月27日棉花价格行情分析：美棉继续收跌郑棉企稳震荡

棉花&棉纱：美棉小幅波动 国内出现回落

昨日美棉小幅波动。主力ICE12月棉价下跌0.5美分/磅，报每磅84.47美分。根据印度农业部数据，截至本月21日，印度2018/19年度植棉面积206.81万公顷。较上周增加37.67万公顷，种植进度略有放缓。根据印度气象部门IMD最新预测，本周产棉区大部西南季风降雨将出现不同程度的增加，得益于有利降雨，植棉进度有望加速;国内方面，郑棉出现回落，最终棉花主力1901合约收盘报16830元/吨，下跌145元/吨，棉纱期货1810合约收盘报24975元/吨，下跌90元/吨。储备棉轮出方面，本周第2日轮出30004吨，实际成交17496吨，成交率58.31%，成交均价14643元/吨，较上一日上涨158元/吨，6月27日计划轮出量在3万吨，其中新疆棉0.88万吨。现货价格下跌，CC Index 3128B报16331元/吨，较前一交易日下跌22元/吨。FC Index M到港价96.35美分/磅，下跌0.35美分/磅。下游纱线持稳略跌，32支普梳纱线价格指数23860元/吨，40支精梳纱线价格指数26950元/吨。

策略：随着6月美国农业部供需报告利多，以及发改委国内增加80万吨滑准税配额刺激国外需求，美棉价格长期维持强势;而国内短期工商业库存偏高，总体仓单+有效预报数量处于历史最高位，并且棉协发文表示有关部门采取多项措施保障棉花市场供给，压制了市场价格，同时也使得目前的基差和内外价差得到了充分的修复。长期而言，随着抛储的进行未来不断进行去库存，长线价格中枢将不断上移。对于投资者而言在持有底仓多单的基础上维持波段操作。另外考虑到目前存在的系统性风险，亦可以采取对冲交易策略，即买入棉花期货同时卖出其他相对弱势的品种。针对场外期权投资者，则可以直接轻仓逢低买入略微虚值1809或1901的看涨期权，并等到虚值期权变成实值期权后滚动至下一个虚值期权，以博取收益最大化;对于现货和持有仓单的企业，亦可以在持有现货/仓单的基础上买入虚值看跌期权以构建保护性卖权(Protective Put Option,PPO)策略。这样，既可以规避价格下跌的风险，同时可以博取价格上涨后现货端的收益。

风险点：全球种植面积超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险、贸易战风险

观点：储备棉成交理性 郑棉震荡运行

信息分析：

(1) 棉花现货价格指数微张 。6 月 26 日，中国棉花价格指数 3128B 为16331(-22)元/吨;CotlookA 指数为 94.7(+1.1)，折人民币 14986 元/吨。

(2)郑棉注册仓单流入，有效预报 减少。6 月 26 日，郑棉注册仓单8928(+34)，有效预报 2380(-4)。

(3)储备棉轮出成交理性。中国棉花信息网消息，6 月 26 日，储备棉轮出成交 58.31%。平均成交价格 14643(+158)元/吨;折 3128 价格 16044(-67)元/吨。

(4) 印度棉花现货价格走势坚挺。瑞嘉国际消息，印度国内 S-6 报价47400 卢比/candy，折 88.54 美分/磅。

逻辑：中美贸易战前景不明，距离 7 月 6 日执行加税措施仍存在时间空挡，财政部消息对原产于孟加拉、印度等国进口货物适用《〈亚洲-太平洋贸易协定〉第二修正案》协定税率。国内方面，本周储备棉轮出底价下调 567元/吨，成交理性，仓单+有效预报处于高位。国际方面，美棉优良率差于上年同期，印度国内棉价保持坚挺。综合分析，短期内，贸易战空窗期，储备棉底价下调与外棉利多交织，预计郑棉震荡运行。

操作建议 ：观望

风险因素 ：资金博弈，宏观风险

供稳需弱态势持续， 郑棉新空继续入场

综合看，国储轮出速度略有提升，短期或对现货价格造成一定压力，且月初中棉协发出的稳定市场情绪公告亦对整体郑棉利空，未来供需缺口或不及市场预期;从下游需求看，棉纱现货价格出现不同程度下跌，纺织利润的缩减或将阻塞整体库存流动性，且美国此次对华征税清单并未涉及纺织服装类产品，若美方预告的后续 2000 亿清单包含，势必对整体需求雪上加霜;国际方面，隔夜 ICE 期棉主力依旧维持震荡趋弱态势，目前德州南部天气状况相对良好，该地区棉株生长迅速，其中海湾区大部分棉株已完全进入花期，未来还需重点关注西南棉区的棉株生长及质量情况;因全球棉价重心下移，CotlookA 指数大幅下跌，国储轮出底价的走低或将进一步拉低未来现货报价。昨日郑棉探底回升走势，整体减仓幅度较为明显，市场整体情绪未见好转，叠加仓单持续流入造成的巨大压力，建议 CF901 新空逢高继续入场，稳健者仍可持有买 CF909-卖 CF901 正套组合。

操作具体建议：持有买 CF809-卖 CF901，策略类型为正套组合，持仓比例为 5%;持有 CF901 合约，策略类型为单边做空，持仓比例为 5%，止损价位：17500。

棉花：美棉再度收跌，郑棉企稳震荡

仍处于中美贸易紧张局势影响下，美棉继续下挫。12月合约下跌0.41美分，跌幅为0.48%。美棉主产区德州迎来较为充分的降雨，同时需求有所走弱，对棉价形成制约。关注周五的美国农业部年度种植面积报告。郑棉夜盘小幅震荡，暂时在六十日线一线企稳。不过整体走势仍偏弱，后期关注中美贸易冲突情况的发展。操作上建议短线交易为主。

洲际交易所(ICE)期棉周二走低，因担忧中美之间的贸易纠纷，此外，美国主要棉花产区西德克萨斯州的降雨增加也构成打压。交投最活跃的ICE 12月期棉合约收跌0.41美分，或0.48%，报每984.51美分，盘中交易区间为84.4-85.28美分。

昨日国内郑棉主力1901合约开盘跳水后触底回升，资金继续流出，全天大幅减仓五万多手、跌250元/吨后日K线呈带下影线的小阴线，夜盘在MA60附近窄幅震荡。中美贸易摩擦持续，市场担忧下游纺织品服装出口受到威胁，国内棉价承压;同时，目前而言，长期基本面利多局面仍未改变，支撑棉价。多空因素交织，郑棉再次进入整理期，方向暂难明朗。操作上建议投资者少量多单尝试，谨慎持有，密切关注美国公布加税的时间节点。

本周储备棉轮出底价大幅下降，储备棉成交率明显回升，328棉花价格指数至今回吐近一半涨幅，仍未有止跌迹象。棉纱和坯布开工率继续略降，纱线和坯布库存稳定上升，淡季特征开始崭露头角;不过原材料成本较前期有所走高，纱线现货价格较为稳定。棉纱即将进入消费淡季，除去原材料因素，现阶段或将稳定偏弱运行，跌幅不大。

ICE 棉花小幅下跌，受累于中美贸易和德州降雨。中国现货指数 3128B报 16331 元/吨，跌 22。储备棉轮出成交率 58%，成交均价折 3128 价 16044 元/吨。郑棉夜盘略量盘整，短期呈现横盘走势，市场观望气氛有所加重，继续关注 60日均线支撑情况，操作上仍以观望为宜。