6月25日棉花价格行情分析：美棉小幅走升郑棉有所反弹

行情回顾：回顾上半年行情，美棉价格冲高回落。截至发稿时，ICE美棉指数合约最高触及95.06美分/磅，最低至76.28美分/磅，最后报收于84.31美分/磅，下跌7.92%。国内方面，郑棉因美棉冲高、国储去库存和新疆天气炒作，亦出现了大幅波动。截至发稿时，郑棉指数合约收盘报16750元/吨，涨1785元/吨，涨幅11.93%。

美国棉市：新作物季陆地棉净签约总体良好，但近期有取消的情况出现。最新数据显示6.8-6.14一周美国2017/18年度陆地棉净签约-25492吨，远低于前一周及近4周平均;装运2017/18年度陆地棉70942吨，较前一周减少32%，较近4周平均减少31%。从全年来看，截至6月8日美国累计签约出口2017/18年度棉花384.1万吨，占年度预期出口量的110.2%，装运率76.5%。其中陆地棉签约量369.7万吨，皮马棉签约量14.4万吨。播种进度方面，据美国农业部统计，截至6月10日美棉新花播种进度90%，此前一周为76%，上年同期为90%，五年均值为88%。现蕾率为15%，上周为9%，上年同期为14%，五年均值为10%。美国棉花生长优良率为42%，较上周持平，低于去年同期的66%。

印度棉市：印度现货报价大幅上涨，S-6提货价报47000卢比/坎地，折美元报价88.8美分/磅。印度棉花协会(CAI)发布5月份印度供需预测。其中本年度产量调增8.5至620.5万吨，进口量调减至8.5至25.5万吨，因此总供给量较上月保持不变。需求量部分未做任何调整。出口量调增8.5至119万吨。本年度期末库存量因此调减8.5至27.2万吨。

国内棉市：上半年国内现货价格出现上涨。现货方面，截至发稿时，CCindex指数(3128B)报价16363元/吨，上涨664元/吨。化纤出现分化，粘胶短纤报14830元/吨，上涨480元/吨;涤纶短纤报8630元/吨，较去年底下跌270元/吨。而在政策上，2018年新一轮抛储政策落地，在去库存背景下的棉花价格长期看好。同时我们也看到经国务院批准，自2017年起在新疆深化棉花目标价格改革。棉花目标价格由试点期间的一年一定改为三年一定，2017-19年新疆棉花目标价格为18600元.

未来展望：从国际来看，目前美棉出口维持强势，印度新花价格维持稳定，而原油价格的趋势性强势同样对化纤利多;对于国内，大格局上看，17年国储轮出顺利，去库存较为成功，下年度库销比大幅下降23个百分点至80%，基本面进一步转好，价格总体平稳。随着2018年国储轮出和贸易战的开始，在国储库存下降后以及进口棉花、棉纱成本上升后，总体价格中枢将逐步上升。同时我们要注意到自2018年6月4日起至本年度轮出结束，储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买，停止非纺织用棉企业参与竞买。

策略：美棉价格长期维持强势，6月供需报告利多，周四发改委公布80万吨滑准税配额利多美棉，同时德州干旱有可能对2季度播种的美棉产生不利影响，但短期贸易战的打响利空美棉价格;而国内短期工商业库存偏高，总体仓单+有效预报数量处于历史最高位，并且棉协发文表示有关部门采取多项措施保障棉花市场供给，压制了市场价格，同时也使得目前的基差和内外价差得到了充分的修复。长期而言，随着抛储的进行未来不断进行去库存，长线价格中枢将不断上移。对于投资者而言在持有底仓多单的基础上维持波段操作。长期投资者可以逢低买入并长期持有1901期货多单，第一目标在18000元/吨以上，第二目标位20000元/吨，第三目标位22000元/吨;另外对冲交易者可以逢低选择买入棉纱1810卖出棉花1809的价差操作，并在两者11000元/吨以上止盈。针对场外期权投资者，则可以直接轻仓逢低买入略微虚值1809或1901的看涨期权，并等到虚值期权变成实值期权后滚动至下一个虚值期权，以博取收益最大化;对于现货和持有仓单的企业，亦可以在持有现货/仓单的基础上买入虚值看跌期权以构建保护性卖权(Protective Put Option,PPO)策略。这样，既可以规避价格下跌的风险，同时可以博取价格上涨后现货端的收益。

风险点：全球种植面积超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险。

观点：贸易战处于空窗期 郑棉或震荡运行

信息分析：

(1)储备棉成交率偏低。6月19日-22日，储备棉竞拍成交率偏低，平均成交率31.02%。3月12日至今，累计成交131.84万吨。

(2)棉花现货指数走弱，仓单流入。周五，中国棉花价格指数3128B为16353(-48)元/吨，CotlookA指数为93.4(-8.05);郑棉仓单8832(+89)张，有效预报2401(+103)张。

(3)美棉优良率差于上年同期。截至6月18日一周，美棉优良率74%，上年同期为94%。

逻辑：国际方面，美棉优良率差于上年同期，期货价格高位回落，周度净签约量为负值。印度国内棉价整体处于较高水平。国内方面，储备棉竞拍积极性不高，成交率约三成;现货价格止跌企稳，郑棉仓单及有效预报处于高位。综合分析，中国储备棉库存持续减少，长期价格重心上移;短期内，中美贸易战暂时处于空窗期，美棉优良率差提振市场，新一周储备棉底价大幅下调施压市场，预计郑棉震荡运行。

操作建议：观望

风险因素：资金博弈，贸易战不确定性

国储轮出底价大幅调减， 郑棉组合继续持有

综合看，中美贸易战摩擦无疑减少了后市美棉的进口量，但诸如印度、澳洲等国的出口并未关闭，且月初中棉协发出的稳定市场情绪公告亦对整体郑棉利空，未来供需缺口或不及市场预期;从下游需求看，棉纱现货价格出现不同程度下跌，纺织利润的缩减或将阻塞整体库存流动性，且美国此次对华征税清单并未涉及纺织服装类产品，若美方预告的后续 2000 亿清单包含，势必对整体需求雪上加霜;国际方面，上周受中美贸易战升级影响，全球棉花价格大幅下滑，使得短期纺企价增多，隔夜 ICE 期棉受此提振略有反弹，但主力反弹力度有限，且美国东南部地区及密西西比河流域东部区域的旱情因降雨已完全消除，其他包括科罗拉多东北部、堪萨斯以及高地平原区南部旱情也有所缓解;因全球棉价重心下移，CotlookA 指数大幅下跌，本周国储轮出底价下调 567 元/吨，或将进一步拉低未来现货报价。周五郑棉日维持震荡态势，夜间略有反弹，考虑到央行降准释放市场资金流动性，短线或对整体市场情绪有所改善，建议 CF901 前空持有，并设好止损价位，新空暂时观望，稳健者可继续持有买 CF909-卖 CF901正套组合。

操作具体建议：持有买 CF809-卖 CF901，策略类型为正套组合，持仓比例为 5%;持有 CF901 合约，策略类型为单边做空，持仓比例为 5%，止损价位：17500。

棉花：美棉小幅走升，郑棉有所反弹

大宗商品市场整体反弹，美棉小幅上涨。12月合约上涨1.01美分，涨幅为1.2%。美棉基本面上出口热度下降，2017/18年度取消合约规模增加，但是生产方面主产区干旱忧虑并未缓解。多空并存下转为震荡。后期关注本周种植面积数据以及中美贸易冲突进展。郑棉夜盘小幅增仓上行，基本面上短期如果新疆天气不出现问题，不支持大幅上涨。宏观方面，降准利好或带动商品。操作上建议短线交易为主。

洲际交易所(ICE)棉花期货周五上涨逾1%，受大宗商品市场反弹支撑，但在美中贸易紧张关系加剧之际，期棉本周表现为九个月最差。交投最活跃的12月期棉合约收高1.01美分报每磅85.3美分。在印度中部和西部部分地区，雨季降水迟到导致棉花播种延迟，或将引起棉花产量下降，降低该国棉坊出口量，对国际棉价有一定的支撑作用。

上周五国内郑棉主力1901合约低开低走，减仓缩量收高，全天涨30元/吨，日K线呈小十字红线;隔夜盘面开盘后震荡走高，突破压力位，最终涨225元/吨。国内方面，中美贸易摩擦引发的中国纺织品服装出口美国受阻的担忧暂时有所消退，预计国内郑棉将会反弹，操作上建议投资者万七上方多单逐步加仓，密切关注两国贸易摩擦的进展，严格控制风险。

现货方面，328棉花价格指数持续小幅走跌，储备棉抛储成交继续低位，从成交率和加价幅度上看较为平淡。棉纱和坯布开工率持续稳定略降，纱线和坯布库存稳定上升，淡季特征开始崭露头角;不过原材料成本较前期有所走高，纱线现货价格稳定略跌。棉纱即将进入消费淡季，除去原材料因素，或将稳定弱势运行，观望为主。

中美棉价呈现共振格局，美棉基本面的影响力度减弱。由贸易战带来的利空影响逐渐缓解，国内外价格均出现回升的迹象。美棉进口受制后，中国进口有向印度转移的迹象，印度下年度的产销状况需要重点关注。目前印度新棉种植面积达到 169 万公顷，进度低于正常水平 12.6%，关注七月的将于对新棉的影响。本周国储棉轮出底价 15536，较上周下调 567 元。期货价格回落，国储轮出成交率受累维持在三成水平，维持随用随买的状态。盘面上，期货开始回升，多头操作为主。操作上，多单补回仓位。

ICE 棉花小幅收高，现货贸易商买入支撑棉价， 60 日均线的支撑位得到巩固。中国现货指数 3128B 报 16353 元/吨，跌 10。储备棉轮出成交率 33%，成交均价折 3128 价 16532 元/吨。郑棉夜盘小幅上涨，市场情绪趋于稳定，60 日均线获得验证，定向降准带来短期支撑，操作上短多或观望为宜。