6月22日白糖价格行情分析：市场交投低于郑糖弱势震荡为主

白糖：原糖小幅波动 国内小幅震荡

昨日原糖小幅波动。主力合约最高触及12.35美分每磅，最低跌到12.15美分每磅，最终收盘价格维持不变，报收在12.21美分每磅。据当地媒体报道，印度主要糖产邦马哈拉施特拉邦2018/19榨季的甘蔗种植面积预计将同比增加近25%。专家表示，种植者的收益保证以及水资源供应改善将推动更多土地改种甘蔗。马哈拉施特拉邦的食糖委员会官员称，2018/19榨季甘蔗种植面积预计将达到112.6万公顷，而本榨季则为90.2万公顷，委员会将很快公布官方预估;相对的，国内期货小幅震荡。现货方面，广西持平，云南持平。

策略：我们认为在端午节后国内糖市处于短期磨底的阶段，近期甘蔗直补的传言打压了糖价，市场也陷入恐慌中，目前国内进入了糖市的“至暗时刻”，距离熊市周期底部越来越近。对于短期投资者可以利用传言进行逢高抛空操作，而对于长线投资者而言，目前已具备逐步轻仓买入的条件，后期可以直接逢低买入远月合约，下方极限5000元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来半年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以先卖出虚值看跌期权，并赚取其时间价值，随后再直接买入虚值看涨期权博取收益最大化。月差方面，投资者可以逢高构建809-901以及809-905的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。

风险点：国内政策风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险

观点：交投低迷，市场维持弱势震荡态势

信息分析：

(1)昨日，郑糖小幅震荡，成交量大幅下降，持仓量增加 0.98 万手，主力合约全天上涨 0.08%。

(2)马哈拉施特拉邦的食糖委员会官员称，印度主要糖产邦马哈拉施特拉邦 2018/19 榨季的甘蔗种植面积预计将同比增加近 25%。种植者的收益保证以及水资源供应改善将推动更多土地改种甘蔗。2018/19 榨季甘蔗种植面积预计将达到 112.6 万公顷，而本榨季则为 90.2 万公顷。

(3)荷兰合作银行(Rabobank )表示，由于泰囯和印度糖产量大增，国际糖市料连续两年供应过剩。2017/18 年度全球糖市料供应过剩 1050 万吨，这比该行上次季度预估高出 300 万吨，因其上调印度和泰囯产量预估。2018/19 年度全球糖市预计仍将供应过剩 500 万吨，印度 2018/19 年度糖产量料为 3550 万吨，高于 2017/18 年度的 3400 万吨;泰国糖产量预计为 1450 万吨，较 2017/18 年度创纪录的 1570 万吨小幅回落。

逻辑：5 月产销数据显示，全国食糖销售量同比小幅增加，从 5 月产销数据来看，销售数据表现一般，截至 5 月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱;内外价差较大，市场担心走私抬头;利多方面，短期内，期价接近食糖生产成本，或市场对夏季消费或有所期待，且后期主要是去库存阶段，关键看后期消费。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。

操作建议： 震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价。

郑糖弱势震荡，建议短线操作

国内盘面：2018年6月20日白糖主力1809合约震荡收跌，开盘5110元/吨，收盘5127元/吨，较前一交易日结算价跌15元/吨或0.29%，成交量30.12万手、持仓量56.29万手。

外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖周三震荡整理，原糖主力10月合约收盘较前一交易日收盘价跌每磅0美分或0%，报每磅12.21美分。

基本面消息：

1.荷兰合作银行(Rabobank )周二表示，甶于泰囯和印度糖产量大增，国际糖市料连续两年供应过剩。2017/18年度全球糖市料供应过剩1050万吨，这比该行上次季度预估高出300万吨。

2.鉴于印度糖产量预计连续两年创纪录，该国制糖业希望政府允许在2018/19(10/9月)年度出口800万吨原糖。

3.美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截至6月12日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净多仓小幅减少3005手，为23209手。总持仓为986065手，较前周减少11621手。

现货方面：6月20日下午盘面微幅收跌，不过主产区现货报价保持不变，总体成交一般，具体情况如下：南宁中间商站台报价5480-5500元/吨;仓库报价5400-5440元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团站台报价5530-5580元/吨;厂仓报价5390-5470元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5450-5460元/吨;仓库报价5400-5450元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团站台报价5440-5470元/吨，报价不变，成交一般。来宾中间商仓库报价5410-5430元/吨，报价不变，成交一般。钦州中间商仓库报价5480-5490元/吨，报价不变，成交一般。昆明中间商报价5130-5240元/吨;大理中间商报价5070-5130元/吨;祥云中间商报价5070-5100元/吨，报价不变，成交一般。湛江中间商广东糖报价5400-5420元/吨，报价不变，成交一般。乌鲁木齐中间商报价5650-5750元/吨，报价不变，成交一般。

观点总结：目前国内压榨已结束，供应的宽松等因素对国内糖市形成较大压力，下一步需关注消费情况。6月20日SR809震荡收跌0.29%。新榨季全球供应过剩量预期对原糖构成的压力持续存在，洲际交易所(ICE)原糖主力10月合约周三震荡收平。进一步关注外盘走势及国内消息，目前市场维持震荡格局的可能性较大。操作上，空单可逢低减持，谨慎做多，区间短线操作为主。

人气低迷，郑糖技术面向下层层施压

要点

1.原糖：原糖近期的走势是震荡下行，跌势趋缓。基本面上，在全球本年度和下年度严重过剩的背景下，以及对巴西国内干旱的担忧，短线利多，呈现互相摇摆之势。

2. 国内现货：昨日(6月21日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商站台报价5450-5460元/吨(0);南宁中间商站台报价5480-5500元/吨(0);湛江中间商报价5400-5420元/吨(0);昆明中间商报价5130-5240元/吨(5)。

3. 郑糖盘面回顾：昨日(6 月21日)，SR1809合约开盘5133，收跌1点(跌幅0.02%)，报收5131，增仓4087手，持仓为566973手。

4. 荷兰合作银行表示，甶于泰囯和印度糖产量大增，国际糖市料连续两年供应过剩。由于这两国产量"巨大”，2017/18年度全球糖市料供应过剩1050万吨。

5. 印度主要糖产邦马哈拉施特拉邦2018/19榨季的甘蔗种植面积预计将同比增加近25%。

6. 为应对美国的贸易保护措施，印度计划提前对从美国进口的商品征收关税。

小结：市场短线对上月进口数据的担忧，以及在熊市周期背景下，市场人气低迷，技术面向下层层施压。现货价持续向下阴跌，实际成交价比报价偏低。而加工糖也将陆续上市，将调低与南方蔗糖的价差，多种糖源并存将在下半年共同抢夺市场份额。在此背景下，郑糖积弱难返，大趋势较难改观。操作上保持长线做空思路。

原糖持稳，郑糖走势偏弱

巴西天气再度引发市场关注，原糖价格持稳。10月原糖价格上涨0.02美分，涨幅为0.2%。如果巴西持续干燥天气，或会对产糖量起到明显降低作用。后续天气因素较为关键，原糖短期或维持震荡。郑糖夜盘仍旧偏弱，盘中跌破5100，5150上方压制明显。现货价格上升存在较大阻力，一方面消费偏弱，一方面糖厂资金压力较大。操作上建议短空持有。

洲际交易所(ICE)原糖期货周四持稳，市场担心巴西干燥天气可能损害甘蔗生长。 10月原糖合约收涨0.02美分，或0.2%，报每磅12.21美分，位于周三的区间内交投。交易商称，市场仍在谈论最大甘蔗种植国巴西天气干燥可能损害甘蔗生长，不过一些交易商看淡威胁的程度。南宁中间商站台报价5460-5500元/吨;仓库报价5400-5440元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团站台报价5530-5580元/吨;厂仓报价5390-5470元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5450-5460元/吨;仓库报价5400-5450元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团站台报价5440-5470元/吨，报价不变，成交一般。来宾中间商仓库报价5410-5430元/吨，报价不变，成交一般。糖价继续下行概率较大，投资者前期空单继续持有。

原糖冲高回落，维持在低位震荡，10月合约收盘报12.21美分/磅，涨0.02美分。国际糖市基本难改过剩带来压力，市场转向关注巴西干旱天气，因中南部主产区圣保罗州6月以来降雨仅有18.9mm，远低于平均水平61.1mm，澳大利亚国家气象局上调秋冬季出现厄尔尼诺现象概率为50%。气候转变可能使季风雨推迟，除对巴西甘蔗产量造成影响，也会让北半球印泰两国甘蔗生长停滞或放缓，但印泰两国政策保护，种植面积仍略增，足够弥补天气因素减产。泰国5月原糖出口量达到82.6万吨，同比增加2.4倍，白糖出口41.76万吨，同比增长60%，且白糖较原糖升水，并因库存量高，后期结转部分原糖有可能回溶白糖再出口。国内郑糖弱势盘整，现货再次下调报价，但贸易商交投意愿不高，市场对糖价悲观情绪较浓。销区北方加工糖已大量上市，外加走私糖难以堵截，现货6月产销数据难言乐观。日内交易保持偏空思路，空单可继续持有。

ICE 原糖小幅收高，短期期价企稳，关注巴西天气状况。广西南宁中间商报价 5500 元/吨，南宁集团站台报价 5580 元/吨。郑糖夜盘小幅下跌，期价继续处于弱势行情之中，短期保持低位盘整的可能性较大，操作上仍以观望为宜。