6月21日棉花价格行情分析：美棉收高郑棉维持震荡

棉花&棉纱：美棉小幅反弹 国内止跌企稳

昨日美棉小幅反弹。主力ICE12月棉价上涨0.46美分/磅，报每磅84.28美分。据印度农业部数据，截至本月15日，印度新年度棉花已播种面积169.14万公顷，较去年同期166.71万公顷略领先1.5%。根据美国农业部USDA展望报告面积预期1150万公顷，目前植棉进度为14.7%;国内方面，郑棉止跌企稳，最终棉花主力1901合约收盘报16885元/吨，上涨140元/吨，棉纱期货1810合约收盘报25010元/吨，上涨140元/吨。储备棉轮出方面，本周第2日轮出30007吨，实际成交9407吨，成交率31.35%，成交均价15232元/吨，较上一日上涨51元/吨，6月21日计划轮出量在3万吨，其中新疆棉0.83万吨。现货价格出现下跌，CC Index 3128B报16379元/吨，较前一交易日下跌23元/吨。FC Index M到港价96.36美分/磅，下跌3.87美分/磅。下游纱线持稳，32支普梳纱线价格指数23850元/吨，40支精梳纱线价格指数26970元/吨。

策略：美棉价格长期维持强势，6月供需报告利多，周四发改委公布80万吨滑准税配额利多美棉，同时德州干旱有可能对2季度播种的美棉产生不利影响，但短期贸易战的打响利空美棉价格;而国内短期工商业库存偏高，总体仓单+有效预报数量处于历史最高位，并且棉协发文表示有关部门采取多项措施保障棉花市场供给，压制了市场价格，同时也使得目前的基差和内外价差得到了充分的修复。长期而言，随着抛储的进行未来不断进行去库存，长线价格中枢将不断上移。对于投资者而言在持有底仓多单的基础上维持波段操作。长期投资者可以逢低买入并长期持有1901期货多单，第一目标在18000元/吨以上，第二目标位20000元/吨，第三目标位22000元/吨;另外对冲交易者可以逢低选择买入棉纱1810卖出棉花1809的价差操作，并在两者11000元/吨以上止盈。针对场外期权投资者，则可以直接轻仓逢低买入略微虚值1809或1901的看涨期权，并等到虚值期权变成实值期权后滚动至下一个虚值期权，以博取收益最大化;对于现货和持有仓单的企业，亦可以在持有现货/仓单的基础上买入虚值看跌期权以构建保护性卖权(Protective Put Option,PPO)策略。这样，既可以规避价格下跌的风险，同时可以博取价格上涨后现货端的收益。

风险点：全球种植面积超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险、贸易战风险

观点：贸易战前景不明 棉价或依然承压

信息分析：

(1) 棉花现货价格指数微张 。6 月 20 日，中国棉花价格指数 3128B 为16379(-23)元/吨;CotlookA 指数为 96.95(-1.90)，折人民币 15337 元/吨。

(2)郑棉注册仓单流入，有效预报 减少。6 月 20 日，郑棉注册仓单 8826(+78)，有效预报 2321(-6)。

(3)储备棉轮出成交理性。中国棉花信息网消息，6 月 20 日，储备棉轮出成交率 30.76%，平均成交价 15232(+51)元/吨，折 3128 价格 16625(+233)元/吨。

(4) 印度棉花现货价格走势坚挺。瑞嘉国际消息，印度国内S-6报价46700卢比/candy，折 87.45 美分/磅。

逻辑：中美贸易战前景不明，纺织品服装进入清单的担忧上升，不利于国内棉花需求。国内方面，储备棉轮出成交理性，仓单+有效预报处于高位。国际方面，美国干旱略缓解，美棉优良率不及上年同期。印度国内棉价保持坚挺。综合分析，中国储备棉持续减少，长期价格重心上移;短期内，贸易战主导价格走势，预计郑棉偏弱震荡。

操作建议 ：观望

风险因素 ：资金博弈，宏观风险

市场情绪发生扭转， 郑棉短线新空继续入场

综合看，周六中国商务部对原产于美国的多项进口商品对等采取加征 25%关税措施，其中包含未梳的棉花，此项政策无疑减少了市场对未来美棉的进口预期，但诸如印度、澳洲等国的出口并未关闭，且月初中棉协亦发出相应公告稳定市场情绪;从下游需求看，棉纱现货价格受棉花价格波动影响小幅回落，而美国此次对华征税清单并未涉及纺织服装类产品，外需变化还需看后续中美贸易战的进一步进展;国际方面，隔夜 ICE 期棉止跌反弹，市场观望USDA 本周出口周报，受贸易战升级影响，此次出口周报我国是否会取消前期进口订单将备受关注，近期美国南部有所降雨，虽未见干旱出现明显改善，但无疑对市场情绪雪上加霜，此次 ICE 盘面连续探底重挫了全球棉价重心，进而或将调低以 CotlookA 指数为参考标准的国储轮出底价，带动国内棉价进一步走低。昨日郑棉处于短时修复过程，整体呈震荡偏弱格局，因前日跳水前期多头纷纷获利离场使整体持仓量大幅减少，且昨日仍保持持续减仓状态，且考虑到美棉持续破位逆转乐观预期、巨量仓单拖累郑棉主力等利空因素，建议 CF901 新空在 16500 以下入场，稳健者可介入买 CF909-卖 CF901 正套组合。

操作具体建议：介入买 CF809-卖 CF901，策略类型为正套组合，头寸动态为新增，持仓比例为 5%;介入CF901 合约，策略类型为单边做空，头寸动态为新增，持仓比例为 5%，建议入场价位：16500。

美棉收高，郑棉维持震荡

由于连续下跌积累超卖能量，美棉小幅反弹修正此前跌势。12月合约上涨0.36美分，涨幅为0.43%。关注中美贸易冲突的进展。另外，印度上调棉花产量，主要受虫灾影响，出口量预计为700万包，中国将进口更多印棉。郑棉夜盘高开回落，弱势震荡。基本面上，现货相对坚挺，对郑棉价格有一定支撑。但是下游步入淡季，棉纱和棉布库存上升，对于棉价有所压制。预计短期维持弱势震荡，操作上建议短线交易为主。

洲际交易所(CE)期棉合约周三收高，稍早曾一度跌至一个月低位，因担心美国与中国之间的贸易争端，两国分别是全球最大的棉花出口国及最大的棉花进口国。交投最活跃的12月合约收高0.36美分报每磅84.18美分。昨日国内郑棉主力1901合约低开低走，减仓缩量上行，全天在16700元/吨上方窄幅运行，最终跌375元/吨;夜盘高开后震荡走跌，减仓一万六千多手。棉纱主力1910合约昨日低开低走，跌225元/吨，日K线呈小阳线;夜盘冲高回落，交投清淡。

现货方面，328棉花价格指数略跌，储备棉抛储成交率继续走低，昨日成交率下跌至30.76%，加价幅度继续维持低位。中美贸易摩擦升级，市场担忧中国出口美国纺织品服装受到影响，进而影线国内棉花下游消费，使盘面承压。在两国贸易摩擦没有进一步加剧之前，随着时间的推移，市场对纺织品服装出口的担忧慢慢消退，郑棉将会迎来一波反弹。投资者可少量多单尝试，值得注意的是，现阶段贸易摩擦始终影响市场心理，注意控制风险。

棉纱和坯布开工率持续稳定略降，纱线和坯布库存稳定上升，淡季特征开始崭露头角;不过原材料成本较前期有所走高，纱线现货价格稳定略跌。棉纱即将进入消费淡季，除去原材料因素，或将稳定弱势运行，观望为主。

棉花 3128B 现货价格持稳下降，现货价价格相对于前期跌幅减缓 。储备棉方面，2017/2018 年度储备棉轮出第十五周(6 月 19-22 日)标准级销售底价为 16103 元/吨，较上周上调 28 元/吨。储备棉市场在禁止贸易商竞拍、新增80 万吨进口配额、新疆棉挂牌量持续减少等一系列因素影响下，市场对于国内棉花供应不足的担心大大减弱，成交率降低，迭创新低，当周平均成交率仅 37.15%，与之前 100%的成交率形成强烈反差，而剩下的国储棉有 100 万吨五级以下等级棉，质量相对较差，纺织企业基本上不能使用。但是中美贸易存较大的不确定性，美对中国纺织品一旦提高关税，中国的棉价将产生较大的利空。中下游而言，截至 6 月 15 日，上周纱线开机率下滑 0.5%至 68.3%，坯布开

机率小幅下降 0.6%至 64.4%。纱线与坯布库存均小幅增加。随着纺织进入淡季，纱线、坯布开机将延续下滑的可能偏大。操作上，短期郑棉 1901 期价将延续回调，但是跌幅将有所减缓，下方看至 16500 元/吨关口支撑。棉纱期货 1810合约期价受到棉花的带动，短期建议棉纱期货 1810 高抛低吸为主。