全球铜供应偏紧 铜价下跌空间有限

近期，中美贸易战再次触发一直牵动着投资者的心，而其摩擦升级也是市场的悲观情绪大涨。在这样的大背景下，铜价出现了较大幅度的下滑。不过，值得一提的是，铜基本面尚未发生大的变化，全球铜供应偏紧格局将限制铜价下跌空间。

近期，伦铜价格连续回落，逼近此前振荡区间下沿6800美元/吨。我们认为，中美贸易摩擦升级，市场悲观情绪蔓延，是铜价快速回落的主要原因，但是基本面没有发生大的改变，供应紧张格局将支持铜价企稳。

中美贸易摩擦升级

中美贸易摩擦升级，将对铜市产生一定影响。第一，中美通过提高关税税率的形式，限制对方商品进入本国市场，如果加上美国和周边国家贸易问题的持续发酵，那么全球经济大幅波动的概率加大，这对全球铜长期消费的影响是较大的。第二，美国主动提高关税，将使得美元回归美国，美国相关资产价格上涨，投资者将提高美国资产的配置比例。由于美元流入美国，美国以外的国家的输入型通胀将不复存在，不利于这些国家资产价格的上涨。

基于对贸易摩擦的担忧，投资者避险情绪提高，相关避险资产如美元等出现上涨。

基本面稳中向好

铜基本面表现良好，将对铜价产生支撑。从供应端来看，国内环保形势严峻，多个中小型矿山停产，国内铜矿供应持续减少。与此同时，国内部分冶炼厂粗炼装置检修，粗铜供应减少，粗铜加工费从一季度末1800元/吨下降至当前1500元/吨。此外，印度南部铜冶炼厂因环保问题被迫停产，从而增加铜供应偏紧的预期。由于该冶炼厂铜出口至海湾和亚洲其他国家，随着该冶炼厂关停，LME铜现货贴水从5月初的37.75美元/吨大幅缩窄至当前的贴水8美元/吨。