国债受资金青睐 看好下半年表现

本来以为中美贸易战已经告一段落，没想到端午节前夕摩擦再次升级，对此市场担心情绪高涨，最终导致国债受到资金青睐。业内人士表示看好下半年利率债和期债的表现。

6月14日凌晨，美联储如期宣布加息25个基点，随后在国内宏观经济数据低于预期的刺激下，期债大涨，19日，TF1809和T1809继续上涨，盘中最高至98.070和95.590，收盘分别上涨0.26%和0.41%。

上周五，5月主要宏观经济数据和金融数据相继公布。5月CPI环比下降0.2%，同比增长1.8%，与4月持平；PPI环比上涨0.4%，同比增长4.1%，较前3个月出现上涨，通胀水平与前期持平。6月12日，央行公布5月社融和M2数据，M2同比增长8.3%，与4月持平，M1同比增长6%，较4月下降1.2%；社融当月值为7608亿元，较4月大幅下降51%，主要受4月委外压缩和债券融资受限影响。

一般而言，社融增速领先实体经济1—2个季度，社融大幅下降会引发国债期货大幅反弹。6月14日投资、消费和工业增长数据公布。投资方面，1—5月全国固定资产投资完成额累计同比增长6.1%，增速连续4个月下降，并创下近几年新低。其中，民间固定资产投资同比增长8.1%，全国房地产开发投资同比增长10.2%，两项投资数据持续改善。工业和消费方面，5月规模以上工业增加值同比增长6.8%，较4月回落2%；5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，同比增速创下新低。综合来看，工业数据维持平稳，投资和消费数据持续走低，经济走弱预期带动国债期货盘中大幅上涨，5年期和10年国债期货实现两日大幅反弹。

展望下半年经济走势，由于去杠杆持续，社会融资规模在5月大幅下降后或将维持平稳，信用风险仍对债券融资带来负面影响，地方政府平台和基建领域融资难度加大。另外，中央“房住不炒”的总基调和地方政府考核机制的调整，叠加非标融资受限，房地产领域的投资增速反弹或难以持续。从5月固定资产投资数据看，电力、燃气行业投资增速降幅扩大，水利、公共设施、交通运输等行业降幅回落；5月消费数据不佳或因6月网购活动所致，消费是否下滑有待进一步验证；进出口方面，中美贸易摩擦和美方的反复无常仍是制约国内出口的关键要素，贸易战进展需持续关注。综合来看，在中央“去杠杆”和“防风险”的政策基调下，下半年投融资增速或难以大幅改善，消费和出口仍有待跟踪观察。