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中美贸易摩擦反复 债市上方仍有上涨空间

上周,如同市场预期一般,美联储年内第二次加息如期而至,不过国内央行并没有跟风,在这样的大背景下市场做多情绪被激起。

上周,如同市场预期一般,美联储年内第二次加息如期而至,不过国内央行并没有跟风,在这样的大背景下市场做多情绪被激起。另外,值得一提的是,5月经济数据低于预期,市场出现连续反弹行情,目前5债、10债主连都已接近前期高位区间。

对此,业内人士分析表示,未来债市有望创反弹新高。市场的影响因素在不断改变,原油价格近期的暴跌降低市场通胀预期,经济基本面的不佳与央行“淡定”应对美联储加息将在一定程度上刺激市场做多热情。中美贸易摩擦的反复也会加大市场的避险情绪,未来债市上方仍有上涨空间。

中美贸易摩擦反复 债市上方仍有上涨空间

美联储如期加息,其鹰派态度略超市场预期。6月13日,美联储议息会议决定上调联邦基金目标利率25bp至2.00%,符合市场预期。相对于加息而言,此次联储会议更重要的是利率预期点阵图及前瞻指引的调整。金融危机后,美联储开始在每个季末的议息会议后,采用点阵图的方式向市场传递FOMC成员对未来基准利率水平的预期。FOMC成员预计2019年全年仍加息3次,年末的利率预期中值由2.875%升至了3.125%。同时,此次议息声明也删去了金融危机后存在多年的“联邦基金利率仍将在相当长的一段时间内保持在低位”的表述。这是因为随着加息过程的推进,目前联邦基金利率已经接近2%,与核心PCE目标值2%接近,利率偏低的表述已经不再合适。尽管市场此前对上述两个变化均有所猜测,但美联储的表态还是偏鹰派的,超出市场预期。

国内央行“淡定”应对。市场预期美联储加息后,国内央行会象征性跟随,即在公开市场操作的逆回购中上调利率5bp,但让市场以外的是国内央行并未跟随美联储上调公开市场操作利率。在美联储2017年的三次加息中,中国央行在6月同样未跟随美联储上调公开市场利率。两次“按兵不动”的背景非常相似。2017年4月,在银监会等监管机构金融去杠杆政策推动下,国内债券市场利率快速上行。央行为了对冲金融监管对货币金融条件的冲击,6月并未跟随美联储上调利率。从目前来看,去杠杆的推进导致全社会信用条件大幅收缩,5月社会融资规模超预期下降,央行此次维持公开市场利率不变,同样有对冲监管政策影响、维持货币金融条件稳定的考量。

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