需求未见改善 PP期货中期或面临回调

由于此前一段时间国际油价处于高位，PP期货价格也受到支撑而走高。当然，PP期货市场并不只是只有这一个厉害，另外由于国内PP现货价格远低于远东PP价格出口有利润空间，这对期货盘面也是一个重大的利好指标，短期或驱动PP上行。不过，值得一提的是，目前下游需求不强以及下游企业处于亏损状态的情况下，PP期货中期或面临回调。

成本支撑明显

近一周，国际油价重心虽然较前一周有所下移，但相较于今年上半年和近3年的国际油价而言，目前价格重心明显处于高位，这对PP成本有明显的支撑。成本计算模型显示，油制PP利润已经不足1800元/吨，利润水平处于近几年的低位。在油制PP成本高企、利润低位的情况下，PP现货价格易涨难跌。

现货价差较大

当前，余姚PP现货价格与远东PP折算成人民币价格的价差在850元/吨左右，扣除出口关税、运费和港杂费之后，PP出口仍有一定的利润空间。当前在内外价差结构下，PP出口商会有出口意愿，这对需求形成一定支撑，同时也抑制了进口量。

从余姚PP和远东PP的历史价差走势来看，目前两者的价差处于极小值附近，后期国内外价差大概率缩窄。就短期而言，当前的国内外价差结构或驱动国内PP现货价格走强，进而驱动PP期货盘面走高。

需求未见改善

膜市需求未见改善，在PP现货价格上涨的情况下，BOPP价格跟涨乏力。6月国内BOPP或偏弱振荡，实盘成交让利现象维持。从PP供应来看，4月上旬以来，PP装置逐步进入集中检修期，国内企业处于去库存化阶段。截至6月11日，PP装置开工率为79.99%，处于阶段性低位。不过，在接下来的一个月内，PP石化装置没有新的检修计划，加之前期的检修装置复产，PP装置的开工率将逐渐回升，供应压力也将显现。在供应量增加而需求平淡下，PP存在高位回落的预期。

从下游需求来看，膜市正值销售淡季，膜市用户观望不减，对于持续上涨的膜价持观望态度，实盘成交仍难见放量，6月膜市仍无需求放量预期。由此预计，6月BOPP市场成本和需求面均无利好释放，BOPP价格或呈弱势振荡局面。考虑到当前膜厂处于亏损状态，膜价下探空间或有限，BOPP工厂对原料PP的采购较为谨慎，以逢低买入为主，投机性备货需求不足。

后市行情分析

由于近期PP石化装置没有新的检修计划，装置开工率将回升，供应压力逐渐显现。另外，在需求不强以及下游企业处于亏损状态的情况下，叠加PP期货价格升水现货幅度过大，PP期货中期或面临回调。截至6月11日，PP1809合约升水现货煤化工178元/吨，这个升水幅度相较于近几年同期而言，处于历史同期最大值，升水幅度有回落的风险。笔者由此建议，PP1809合约背靠9200元/吨做多，在9600—9800元/吨区间内做空。