三层利好因素推动 PVC有望延续偏强格局

据统计，上周PVC期价创下2017年9月以来最高记录。从数据来看，上周其主力合约连续连续冲破7000元/吨和7100元/吨关口，随后资金的不断流入推升了市场做多情绪，其合约持仓量也增加近7万手。

而目前PVC期价仍处在高位徘徊，笔者认为，在装置检修、上游环保炒作、去库存化持续等利好因素推动下，PVC有望延续偏强格局。

环保推动市场情绪

4月底以来，PVC行业持续受到上游环保升级的影响，供应维持收紧预期。内蒙古鄂托克旗政府关闭非煤矿山，导致该地区石灰石和电石供应紧张，一度影响内蒙古、宁夏等地电石和氯碱企业正常开工。5月底，随着中央启动第一批环保督察“回头看”行动，并进驻河北、内蒙古、宁夏等地，动力煤、螺纹钢、焦炭等相关品种纷纷上涨，PVC也持续反弹累计超500元/吨。

笔者认为，目前电石价格维持高位，电石、PVC、氯碱企业的综合利润均较好，上游企业对价格的变动容忍弹性较大，环保因素也进一步增强了上游的议价能力，使得短期PVC成本端的支撑较强。随着后续几轮环保督察“回头看”陆续展开，环保炒作或成为贯穿整个下半年的影响因素，将成为期价上行的主要驱动力之一。

去库存化仍将持续

自3月底以来，PVC市场库存持续下滑，推动PVC价差结构以及绝对价格的走强，尤其是价差结构，无论是期现价差还是9—1跨月价差，近端升水幅度均扩大200元/吨左右。近期PVC企业呈现加速去库存化态势，据卓创资讯统计，6月8日当周，华东、华南地区样本库存合计为20.4万吨，环比下降逾2万吨，并且连续2周降幅超过2万吨，库存较2017年同期同比增幅由5月底的14.16%降至-0.49%。

笔者认为，季节性去库存化表明前期下游需求良好，同时由于价格上涨贸易商投机需求也在增加，使得市场货源整体偏紧。需要警惕的是，目前下游利润挤压严重，同时受环保等因素的影响，部分加工企业开工率下滑。

6月以来，由于终端房地产和基建行业开工季节性减弱概率较大，存在PVC刚需阶段性转弱的预期，这是决定PVC价格运行高度的关键因素。从目前的情况来看，样本型材企业开工率5月底有回落迹象，虽然去库存化仍在持续，但存在下游企业消化库存能力较前期减弱的可能。

装置检修高峰来临

4—6月是PVC行业传统的检修旺季，5月多套装置进行了检修，使得行业开工率一度下滑至76%，但随着检修装置重启，行业开工率开始回升。不过，6月中旬后，PVC将迎来第二波检修高峰，会有11家PVC生产企业进行装置检修，其中不乏新疆中泰、内蒙古君正、内蒙古亿利等大厂装置，预计涉及检修产能超过500万吨，约占全国总产能的20%。短期来看，装置检修将收紧供应，对后市基本面持稳形成支撑。

业内人士表示，环保督察以及装置检修来临，PVC供应仍将维持偏紧格局。另外，上游企业议价能力较强，在下游和投机性需求的推动下，去库存化仍将持续，这是PVC后市偏强的主要驱动。因此，关注下游刚需季节性波动，谨防需求超预期下滑的风险，PVC1809合约可背靠6800元/吨回调做多，预计目标位是7600元/吨。