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未来各大油脂间的价差将持续扩大-第4页

就今年来看,全球范围内油脂产量与库消比是提升的,另外一方面全球棕榈油的产量有所增加,结果导致全球油脂市场供大于求,其价格则承压下降。

2018/2019年度,全球大豆产量预计为3.55亿吨,较2017/2018年度的3.37亿吨增加5.3%,但较2016/2017年度的3.5亿吨只增加1.2%。2018/2019年度,全球大豆消费量预计为3.58亿吨,较2016/2017年度的3.3亿吨增加8.7%。最近两个作物年度,大豆产量平均增速为0.7%,而消费量增速为4.3%,以至于全球大豆库存减少至8700万吨,库消比降至24.2%,为近5个年度的最低水平。

通常情况下,大豆库消比与CBOT大豆期货价格呈负相关。2018/2019年度,大豆库消比降至近5个年度的低点,再遇到恶劣天气,则低库存叠加低产量,大豆价格重心将随之上移。中美贸易摩擦导致油厂买船延后,三季度国内买家将集中采购美豆,而美豆出口的好转将提振价格,1000美分/蒲式耳是比较有吸引力的点价位。2018/2019年度的库消比低于2015/2016年度,天气、贸易等因素有望将美豆价格推升至1200美分/蒲式耳,现货企业可以较早锁定价格低廉的大豆,以便腾出更多的时间和空间卖基差合同。

养殖亏损导致豆粕需求萎缩

早期,我国进口大豆,主要将其作为油料作物,用于压榨食用油,豆粕仅是副产品,用于增厚油厂压榨利润。而随着消费的升级,蛋白需求旺盛,养殖业规模扩大,豆粕需求增速超过豆油,油厂的压榨利润与豆粕的基差高度相关,豆粕销售的快慢影响油厂的压榨进度。

如果豆粕库存偏低、下游需求旺盛,那么油厂会提高开机率以增加豆粕产出,而豆油由于存储时间长,就当作副产品。如此一来,豆油库存增加,价格承压下行。反之,如果豆粕库存偏高、下游需求低迷,那么油厂会控制开机节奏,以免过度压榨导致豆粕库存累积,进而出现胀库现象。

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