铜市再现牛市行情 提供新的买入机会

在调整了5个月后，本周铜市再现牛市行情。其中LME铜价不仅上破7000美元，而且上破今年回调以来的阻力位7100美元，估计短期内铜价会继续挑战去年的高点7312美元，如成功上破此价位,铜价仍有向7500美元和8000美元上行的可能。国内铜价也上破52500元，后市仍有挑战去年高点56000元的可能。

本周铜价破位上行的导火索是Escondida铜矿的劳工谈判，6月1日工会向资方提出了相当于该公司2017年股息4%的津贴，即每名工人的奖金在3.5万美元到4.15万美元之间，这是历史上最高的水平，市场认为谈判会非常艰难，考虑到去年年初双方因谈判不利导致铜矿停产44天影响产量18万吨，市场的担忧增加，铜价因此开始上行。其实除此外，铜市本身的牛市基础并未改变，即使没有铜矿罢工，铜价也在孕育着上升的动力。这在宏观面和基本面都有体现。

1全球经济增长的基础仍在，各国政策有意维持经济增长

今年年初以来全球经历了全球股市暴跌、中美贸易战、美元汇率的大幅反弹，但全球经济增长的主趋势并未改变，IMF仍维持全球GDP3.9%的预期，不仅如此，主要国家的政策也倾向于延长经济上行周期。

从中国来看，4月中下旬以来，中国下调部分存款准备金，央行不再强调去杆杆，PPP项目抓紧时间启动，MLF抵押品扩容，政策对经济开始起到支撑作用，最新的数据显示，中国PMI开始企稳回升，特别值得关注的是，企业经历了大幅降成品库存，在经济企稳之后，潜在的需求回升将使之成为推动需求回升的动力。

从美国来看，前期美国数据暂时有所弱化就引发了市场对美联储放缓加息速度的预期，最近美国数据再现强势，市场将美国最大的问题定调在通胀上面，最新消息称，美国授意沙特增加产量，可见美国控通胀并延长经济上行周期之意，这都给市场的上行周期提供了时间和动力。

欧元区有关意大利政局的问题也暂告段落，市场上的不定因素多数释放，这给市场形成支持。

2铜库存继续下降供应问题提供新的上升动力

今年年初铜价最大的压力是库存的增加，但从4月份开始，库存已经开始下降，并且与去年形势一致，在各国稳增长的背景下，铜库存仍有继续下降的可能。

从消费上讲，经济的稳定给铜消费带来支持。我们了解的情况，空调企业在年初补库后，后期迎来了好于预期的销售情况，这不仅与天气有关，也与强劲的三四城市需求有关，近期一二线城市房地产销售回暖也是潜在支撑。占消费量最大的电缆行业也普遍好于去年同期，尤其是国网投资后期启动带来新的订单。整体而言，下半年铜的需求仍有支持。

我们还是将关注点放到供应上。从冶炼产量上看，最近值得不断重复的是Vedanta在印度的40万吨冶炼厂接到永久性关闭的通知，如果没有大的变化，这对市场的影响将逐渐显现出来。今年市场的压力在在产量上，原因是矿产量增幅因为基数原因增长较快，与此同时，中国冶炼产能在下半年集中投放。但我们认为这会有个变数，原因是中国冶炼产能的释放要到明后两年，而明后两年的矿供应将面临紧张。短期来看，精铜对废铜的替代会提供应支持，因为环保督查在6月份对10省开展“回头看”，废铜生产和加工企业再次面临着关停问题，近期粗铜加工费下降已经体现出这一点。

综上所述，在宏观面风险渐渐释放后，市场的上升动力正在恢复，在供应和消费端的支持下，铜价破位上行，这给我们提供了新的买入机会。