豆油与棕榈油期货合约价差存在走扩可能

当前，豆油与棕榈油期货存在跨品种套利机会，尤其是对1809合约，豆油和棕榈油的供应变化有着明显不同。具体来说，从时间周期来看，南美大豆上市结束后，北美大豆尚未收割，豆油处于较为单一的去库存阶段。而棕榈油却并非如此，当前的时间窗口期产量持续攀升，超过消费需求，相对而言是个积累库存阶段。因此，豆油与棕榈油期货1809合约价差存在走扩可能。

美国农业部于5月10日发布大豆供需报告，首次对2018/2019年度美国及全球大豆数据做出预估。美国农业部预计新季美豆播种面积、单产及总产量均低于上年度水平，数据分别为：美豆新作播种面积8900万英亩（上年9010万英亩），单产48.5蒲（上年49.1蒲），产量42.80亿蒲（上年43.92亿蒲）。预计新季美豆出口量为6232万吨，上年度为5620万吨，并将中国大豆进口量提高到创纪录的1.03亿吨。与此同时，美国农业部预估巴西产量为11700万吨（上月11500万吨、去年11410万吨），阿根廷产量为3900万吨（上月4000万吨、预期3869万吨、去年5780万吨）。此外，报告数据显示2018/2019年度全球大豆期末库存将同比下降546万吨，降幅为5.92%。综合来看，本次报告为新年度豆类市场奠定了利多基调，进而包括对豆油在内的豆类产品未来价格走势形成利好支撑。

巴西卡车司机针对柴油价格上涨而举行全国示威罢工活动。巴西农商团体日前表示，如果卡车司机继续堵塞道路，那么将会影响到国内运输、港口交货等，从而影响巴西农产品出口，而当前正值巴西大豆出口高峰期，所以各方对巴西罢工事件给予高度关注。对于豆油来说，如果巴西港口拥堵，也就是说可能阶段性出现大豆供应不足，从而对豆油价格未来走势形成利好提振。

近期菜籽油盘面走势表现较强，这主要是由于菜籽油拋储基本完成，国储菜油所剩不多，储备压力得到了释放。对于豆油而言，2018年初，全国豆油商业库存有160多万吨，而目前库存水平为130万吨附近，去库存进程显著。随着国内莱油储备库存释放，豆油库存也在逐步下降，这显然对豆油价格形成利好支撑。豆油库存与其价格之间的负相关性较为显著，也就是说伴随着豆油的去库存，其价格稳中向好。正是在去库存的提振下，豆油现货价格表现坚挺，截至5月30日，张家港豆油交货价为6130元/吨，黄埔港豆油交货价为6110元/吨，现货价格坚挺对豆油盘面亦有一定程度的提振。

全球棕榈油主产国是东南亚的印度尼西亚和马来西亚，产地较为集中，因此受季节变化的影响比较明显。一般而言，随着夏季来临，消费虽然增长，但同时棕榈油产量也随着气温升高而提升，因此进入夏季后库存会逐步提高。国内棕榈油港口库存也处于高水平，截至5月30日，棕榈油港口库存为63.7万吨。棕榈油港口库存高企不利于其价格的企稳向好，二者负相关性较为显著。

价格是供求关系的体现，由于豆油和棕榈油供求区别主要体现在5月至9月份，因此从季节性规律角度来看，豆棕1809合约价差易在5月至6月形成低点，之后价差会再次上涨至7月至8月，甚至9月份。因此，豆油与棕榈油1809合约价差存在走扩可能。可能的风险点是近一段时间原油价格走势较强，对棕榈油提振效果明显，主要是生物柴油的原料中棕榈油占的量较大。因此，如果油价持续走强，在一定程度上将不利于豆棕价差扩大。