短期内期债将在区间内调整 上下两难

上周国债期货继续回调，周一至周三连续下跌，周四公布的CPI数据不及预期，期债止跌回升，周五期债振荡收平。上周TF1806合约跌0.2%收于97.775，T1806合约跌0.71%收于94.1。央行于上周五晚间公布4月金融数据以及一季度货币政策执行报告，货币政策稳健中性，金融数据平稳运行。

4月末国内社会融资规模存量为181.41万亿元，同比增长10.5%，持平前值。4月社会融资规模增量为1.56万亿元，较上年同期多增1725亿元。其中，委托贷款和信托贷款分别减少1481亿元和94亿元，较上年同期分别多减1433亿元和1567亿元。未贴现的银行承兑汇票和企业债券净融资分别增加1454亿元和3776亿元，较上年同期分别多增1109亿元和3275亿元，是拉动新增社融同比增长的主要原因。整体看，非标融资规模持续萎缩，表外融资延续转向表内。

4月，国内M2同比增长8.3%，高于前值8.2%，但低于去年同期1.5个百分点；M1同比增长7.2%，高于前值7.1%，但低于去年同期11.3个百分点。4月新增人民币存款5352亿元，同比多增2721亿元。其中，住户存款大幅减少1.32万亿元，非金融企业存款超季节性增加5456亿元，财政性存款超季节性增加7184亿元，非银行业金融机构存款增加3618亿元。4月财政存款超季节性增长在一定程度上牵制货币余额增速，贷款和债券拉动货币余额同比增长。整体上，M2增速于低位平稳运行。一季度货币政策报告指出“M2增速趋稳是稳健中性货币政策和金融监管政策协调有效推进的结果”，并重申“影响货币供给的因素愈加复杂，应逐步淡化数量型指标，更多关注利率等价格型指标”。

4月新增人民币贷款1.18万亿元，同比多增797亿元。住户部门贷款增加5284亿元，同比少增逾500亿元。其中，居民中长期贷款增加3543亿元，同比少增近900亿元，是居民举债放缓的主要原因。考虑到个人住房贷款3月加权平均利率升至5.42%，较去年12月上升0.16个百分比，或表明居民住房贷款的增长仍受到政策牵制，房地产销售仍面临着回落的压力。

整体来看，一季度货币政策维持稳健中性，4月金融数据平稳运行，短期内对期债的冲击可能不大。上周公开市场共有2700亿元逆回购到期，央行净回笼1400亿元。上周六到期的3925亿元MLF将顺延至本周一。此外，周三和周四央行还分别有600亿元和200亿元逆回购到期。本周将进入缴税缴准高峰期，从过去3年来看，5月的缴税均值大约在13000亿元上下。今年前三个月税收水平明显高于去年，预计本周将有大量的资金需求，料资金面有所收紧，或在一定程度上制约期债回升。短期内，预计T1806合约将在93.4—94.6的区间内调整。