月末季节性因素走强 钢材价格或将承压下行

进入4月，由于需求释放较好，需求预期持续转好。4月中下旬宏观数据，整体偏乐观，此前宏观偏弱预期得到修正，钢材价格触底反弹。节前最后一周，钢材库存仍然维持较高下降速度，叠加节前下游备货，节前钢材价格偏强。螺纹钢主力合约1810在3月12.5%的跌幅之后，4月录得8%的涨幅。从库存情况来看，短期钢材价格仍将维持偏强运行，但月末需求季节性走弱因素将逐渐凸显，价格或将承压下行。

库存快速下降

截止4月27日，螺纹钢最新社会库存为751.91万吨，与上周相比下降52.64万吨，与上月同比增加229.74万吨，与去年同期相比，增加了220.44万吨。热轧卷板最新社会库存为236.94万吨，与上周相比下降4.94万吨，与上月同比下降36.8万吨，较去年同期下降60.53万吨。今年螺纹钢库存春节前后增速为历年最快，同时在需求真正释放时，库存降速也是历年最快。

从库存结构上看，今年高库存问题主要集中在建筑钢材，板材类库存压力小于去年同期。螺纹钢库存数据近四年下降速度最快在2017年上半年需求旺季，而从3月23日当周库存周均降速就超过此速度，且随后库存降速连创纪录。从上海线螺采购已有来看，从3月末开始，采购量明显上升。截至4月27日，上海沪螺纹终端采购量为45371吨，较上周增加2.6%，较上月同期增加20.7%，较元宵节当周数据增加268%，为年内最高水平，高于2017年同期。

从上海线螺采购情况来看，短期继续维持较高采购水平概率较大，其侧面反映的较强需求也意味着短期下方支撑较强。目前钢材价格上行主要阻碍在于高水平的实际供给，以及宏观远期偏弱的预期，4月出台的宏观数据，叠加较快库存下降速度折射的短期强劲需求，对偏悲观的预期有所修复。进一步而言，5月份出台的宏观数据为4月份情况，而从微观数据上看，4月份的线螺采购以及库存数据均远强于3月份同期数据，那么与之对应的4月份宏观数据也将强于3月，5月公布后，市场需求预期走向有可能进一步偏乐观，支撑价格维持偏强运行。

但从数据上看，一般5月下旬季节性影响因素走强，库存下降速度一般会明显放缓。而今年钢材利润维持偏高位置，虽然环保等政策执行持续增强，但偏高的供给水平，将导致短期供需情况边际走弱。总体来看，在5月下旬之前，宏微观大概率维持价格友好，随着下旬月末季节性因素走强，叠加较高的供给水平，价格将再度走弱。

风险点：

国内利率上行 贸易战导致宏观政策进一步放松 基建落地超预期