储备棉抛售增加市场供应 郑棉运行重心有望上移

3月初，储备棉轮出竞拍细则发布，预示着市场供应增加，郑棉主力合约自15400元/吨上方振荡回落。

储备棉抛售增加市场供应

鉴于储备棉较高的性价比，去年储备棉轮出结束后市场上大约保有3个月的原料库存，这直接导致本年度新棉销售进度偏慢。1月前后，市场有一场小规模的补库动作，但受制于春节临近的资金压力和节后的抛储预期，补库时间并不长且数量较为有限。国家棉花市场监测系统的调查数据显示，截至3月16日，全国新棉销售率仅为54.1%，同比下降19.4个百分点，较过去4年的均值减缓 6.8个百分点，销售压力后移。

上周一，2018年储备棉轮出按计划举行，用棉企业可根据价格放心补库。轮出首日，计划销售3万吨，实际成交2.81万吨，成交率为93.63%，成交均价为14633元/吨，折3128价格15832元/吨，新疆棉全部成交。暂定储备棉轮出8月底结束，从开始到结束共计121个交易日，按照每个交易日3万吨挂牌量粗略计算，本轮储备棉共计向市场投放约363万吨。储备棉的轮出对当下销售缓慢的棉花市场来说无疑是雪上加霜。不过，储备棉轮出已经常态化，且早在2017年11月初，国家发改委和财政部就针对本轮储备棉轮出发布了公告。储备棉轮出的利空效应基本被消化，其对盘面施压的压力有限。

供应缺口客观存在

最新的美农报告显示，2017/2018年度，我国棉花供应缺口依然高达272万吨。

得益于2017年新疆棉花目标价格改革政策，业界预计，近几年新疆棉花种植面积将温和回升，但受制于自然条件的制约，涨幅有限。同时，内地种植面积呈下降趋势。根据中国棉花协会棉农合作分会第二次对全国12个省和新疆自治区的植棉意向调查，2018年全国植棉意向面积同比下降1.61%，降幅较上期减少1.74个百分点。其中，新疆植棉意向提升0.57%，黄河流域减少3.96%。此外，根据国家统计局的数据，2017/2018年度，我国棉花单产实现4连增并创历史新高。下年度，在棉花播种面积下降、单产难以增加的前提下，产量下降的概率较大。

国储库存急剧下降

棉花临储政策改直补后，国储库净流出量庞大。2015年抛储成交量仅6万吨，而2016年和2017年成交量分别为265万吨和322万吨。储备棉存量经过两年的急剧下降，仅余520万吨，不足巅峰时期的二分之一。

2017/2018年度，国内供应缺口的填补依然依赖进口棉和储备棉。在棉花进口政策无变化的情况下，储备棉轮出结束后，国储库存将降至300万吨以下，轮入预期强烈。此外，2018年储备棉轮出后，国家有可能重新调整进口配额。否则，需要轮入更多的棉花来满足国内需求。

短期而言，储备棉轮出增加了市场供应，棉花价格承压，但长期来看，下年度供应缺口依然存在，在国储库存急剧下降、轮入需求强烈的情况下，棉花价格运行重心有望上移。